ＳＰ波動率利用売買
その２
過剰反応利用売買（ｌ）
ＳＰ波動率で決めた天底の立会年月日と株価は，波動率の値が同じなら，誰がやっても必ず同じになります。上手下手はありません。今回から何回かに宜って，ＳＰ波動率とＳＰ変化率を使って過剰反応アノマリーを探し出し，これを指標にして売買する方法（以下，「過剰反応利用売買」と略します）を紹介します。
表ｌをご覧ください。ＦＡＩ貸借銘柄のうち，８８／ｌ／４〜９５／１０／３１の約８年間に発生した，ＳＰ波動率2５％の天底数が多い１００銘柄のリストです。過剰反応は，滅多に起こらないはずなので，天底数が多い銘柄のほうが売買チャンスが多いと考え，表１の銘柄を選び出しました。これらの銘柄の９５／１０／３１までの直近２５６立会日の株価を使い，過剰反応利用売買のシミュレーションをしてみます。 表２をご覧ください。現物売買のように，まず株を買い，適当な時期に売って手仕舞いする，「買→売」のシミュレーション結果です。下げの過剰反応を-４５％以下とみなした場合（数字の横方向のいちばん上の欄です）を例として，表の内容を説明します。
天井からの下げが，ＳＰ変化率が‐４５％以下（表の「下げ過剰反応率」）になったら，下げ過剰反応が現れたとみなします。すると，直近２５６立会日の間に，表１の１００銘柄中８４銘柄（表の「仕掛け銘柄数」）に下げの過剰反応が８６回（表の「過剰反応発生回数」）現れました。
下げ過剰反応が現れたら，直ちにｌ売買単位「買」を入れます。もし，株価がさらに増玉幅（表題の２行目の「-１５％」です）以上下げたら（-４５−１５＝６０％以下になった場合です），ｌ単位増し玉します。増玉幅以上さらに下げることに，１単位ずつ増し玉します。
株価が反転して上昇し，「底」が決まったら，直ちに全部売って一括手仕舞いします〔直前の底が決まる日を「底決定日」と呼ぶことにします。「底」や「天井」の決め方は，前回の「天底探し」の説明を参照してください）。
上記のように，いたって単純な売買法ですが，損益はどうなるでしょうか。
「買」や「売」と判断した当日の終値で売買できた（表の「当日終値売買」）と仮定すると，仕掛けた８６回中，決済した回数は８６回，まだ決済できないで買い持ちのまま（表の「未決済回数」）が０回です。
値洗いの損益（表の「値洗損益」）では，決済した８６回中，利益になった回数（表の「＋」）は８４回（９７．７％），差引ゼロになった回数（表の「０」）は０回（０．０％），損失になった回数（表の「−」）は２回（2．３％）です。
取引コストは往復約４％なので，値洗損益額から買値と売値のそれぞれ２％を差し引いた損益（表の「実損益」）は，「＋」が８３回，「０」が０回，「一」が３回です。
実際の売買では，終値で「買」や「売」を判断し，翌日の寄り付き（成り行き）で注文（表の「翌日始値売買」）するのがよい，といわれます。このようにした翌日始値売買の損益も，当日終値売買とほぼ同じ結果が得られます。
以上が，下げ過剰反応率を‐４５％としたときのシミュレーション結果です。下げ過剰反応率をもっと低くすると，当然ですが，仕掛け銘柄数も過剰反応発生回数も少なくなります。
表の成績全体を見ると，下げ過剰反応率が-５０％以下のどの場合でも，ｌ回だけですが，「一」になっています。これは，住専の不良債権が大きな問題になっている時期の「８５８１日住金」の場合で，９５／９／２２頃に仕掛け始めて９５／１０／１３頃（下げ過剰反応率の値によって少し変わります）に手仕舞った例です。この時期のこのような問題が起こっている銘柄の「買」は，敬遠するのが常識かもしれません。この例を除けば，「８５８１日住金」の他の時期の売買も含め，下げ過剰反応率を-５０％以下にすれば，当日終値売買でも翌日始値売買でも，値洗損益でも実損益でも，「＋」が１００％，という嘘みたいな結果が出ています。
表３をご覧ください。信用取引で空売りし，適当な時期に買い戻す「売→買」のシミュレーション結果です。
表２の成績と比べると，過剰反応の取り方とも関係しますが，仕掛け銘柄数と過剰反応発生回数が少ないように思います。しかし，未決済回数は多そうです。未決済回数が多い理由は，つい最近のやや低迷している相場の中で，いくつかの仕手株や仕手性の株が顔を出し，それが未決済のまま残っているためです。
発生同数は少ないけど，表２とほぼ同様に，嘘みたいな結果が出ています。
表４をご覧ください。表１で第１位の「１８１３不動建」の直近２５６立会日（９５／１０／３１夜現在）のデータを使い，ＳＰ波動率を２５％，下げ過剰反応率を-６０％，上げ過剰反応率を６０％としたときを例とし，「買→売」と「売→買」の両方を行った売買経過です。実際に毎日場帖に記入しながら売買するやり方で説明します。
表には，立会日の月日，終値，変化率〔ＳＰ変化率のことです）および備考の欄を設けてあります。
場帖を９４／１０／２１からつけ始めた，と考えてください（紙幅の関係で，月日の欄は年数を省略してあります）。
毎日，月日と終値を場帖に書きながら，天底が現れるのを待ちます。天井も底も，なかなか現れません。しかし，ｌ／１８になり，やっと，去年の１２／１６の終値４９０円が「底」になりました。そこで，１２／１６の備考欄に「底」の印の●，１／１８の備考欄に「天底決定日」ｊの印の×（天井決定日も底決定日も同じ印にしてあります）を記入します。また，変化率の欄に，１２／１６の次の立会日から底決定日１の１／１８まで，次の（１）式で計算したＳＰ変化率を記入します。
ＳＰ変化率（％）＝２００×（毎日の終値一直前の底値）
÷（毎日の終値十直前の底値）（１）
１２／１９〜１／１８のＳＰ変化率は，全部プラスの値になります。
次の日１／１９からは，月日と終値に加え，上式で計算したＳＰ変化率を毎日場帖に記入し，ＳＰ変化率が上げ過剰反応率６０％以上になるのを待ちます。株価はどんどん上がり始め，１／２６，ついに終値が１０００円，ＳＰ変化率が６０％を超えて６８．４％になりました。
備考欄に空売りの指標（下向きの細い▼）を記入します。
翌日１／２７の寄り付きで，信用で１単位，新規の空売りをします（表にはありませんが，始値は１０８０円です）。ところが，この日の終値は１２００円，ＳＰ変化率は８４．０％。６０＋１５＝７５％の増玉幅を超えています。備考欄に，また空売りの指標を記入します。
次の立会日１／３０の寄り付きで，信用でｌ単位，新規の空売りで売り増します（始値は１４００円です）。ポジションは２単位の売り持ちで，売値平均は当日終値売買なら１１００円，翌日始値売買なら１２４０円になりました。ところが，この日の終値は始値と同じ１４００円，ＳＰ変化率は７５＋１５＝９０％を超えて９６．２％。またまた増玉幅を超えたので，備考欄に空売りの指標を記入します。
翌日ｌ／３1，前日は寄引同事ですが，まだまだ上がりそうにも思えて不安です。しかし勇気を出し，指標に従い寄り付きで，信用で１単位，新規の空売りで売り増します（始値は１４２０円です）。
3単位の売り持ち，売値平均は当日終値売買なら１２００円，翌日始値売買なら１３００円になりました。
その後は幸い下げに転じ，２／２０の終値１０６０円で，１／３０の１４００円が天井値と決まりました。そこで，１／３０の備考欄に「天井」の印の○（すでに記入してある空売りの指標と併記します），２／２０の備考欄に「天井決定日」の印の×と一括買手仕舞いの指標（上向きの細い▲）を併記します。
翌日２／２１の寄り付きで，３単位の売り持ちを一括買手仕舞いします（始値は１０４０円です）。
上記の売買は，当日終値売買の値洗損益ならｌ株当たり１２００-１０６０＝１４０円，３単位で４２０，０００円の利益，翌日始値売買の値洗損益なら１株当たり１３００−１０４０＝２６０円，３単位で７８０，０００円の利益です。手仕舞った２／２１から，場帖に記入するＳＰ変化率は，新たな天井値を使い，次の（２）式で計算します。
ＳＰ変化率（％）=２００×（毎日の終値一直前の天井値）
÷（毎日の終値十直前の天井値）（２）
その後の株価は，一進一退しながら次第に下げていきます。場帖をつけながら，ＳＰ変化率が下げ過剰反応率‐６０％以下になるを待ちます。
５／１６，終値が７４７円，ＳＰ変化率が‐６０．８％になりました。備考欄に，買の指標（上向きの細い△）を記入します。
翌日の５／１７の寄り付きで，現物または信用の新規でｌ単位，「買」を入れます（始値は７４５円です）。
その後も下げ続けますが，増玉幅以下に下がらないで上げに転じ，７／１１の８６７円で，５／３１の６５８円が「底」と決まりました。そこで，５／３１の備考欄に「底」の印の●，７／１１の備考欄に「底決定日」の印の×および一括売手仕舞いの指標（下向きの細い▽）を併記します。
翌日７／１２の寄り付きで，買い持ちのｌ単位を売手仕舞いします（始値は９０５円です）。
今回の売買は，当日終値売買の値洗損益なら１株当たり８６７‐７４７＝１２０円，ｌ単位で１２０，０００円の利益，翌日始値売買の値洗損益なら１株当たり９０５−７４５＝１６０円，１単位で１６０，０００円の利益です。
手仕舞った７／１２から，新たな底値を使い，（ｌ）式で求めたＳＰ変化率を場帖に記入します。しかし，その後も株価は上げ続け，８／１４，終値が１２４０円，ＳＰ変化率が上げ過剰反応率６０％を超えて６１．３％になりました。備考欄に，空売りの指標▽を記入します。
翌日８／１５の寄り付きで，信用で１単位，新規の空売りをします〔始値は１２４０円です）。
その後も上げ続けますが，増玉幅以上に上がらないで下げに転じ，８／３１の１０８０円で，８／２１の１３９０円が「天井」と決まりました。そこで，８／２１の備考欄に「天井」の印の○，８／３１の備考欄に「天井決定日」の印の×と一括買手仕舞いの指標▲を併記します。
翌日９／１の寄り付きで，売り持ちの１単位を買手仕舞いします（始値は１０８０円です）。今回の売買は，当日終値売買の値洗損益ならｌ株当たり１２４０‐１０８０＝１６０円，ｌ単位で１６０，０００円の利益，翌日始値売買の値洗損益なら当日終値売買と同じく，１株当たり１２４０−１０８０＝１６０円，ｌ単位で１６０，０００円の利益です。
手仕舞った９／１から，新たな天井値を使い，（２）式で求めたＳＰ変化率を場帖に記入します。その後は一進一遇を繰り返し，「買」のチャンスがないまま，１０／３１に至っています。
表２〜４の成績を見ると，ＳＰ波動率とＳＰ変化率による過剰反応利用売買のリスクばかなり低そうです。個人投資家の場合，大きな損失を出したらおしまいです。林先生の話にもしばしば出てくるように，致命的にならないとも限りません。損失を冒すリスクが低い売買法を選ぶほうが無難です。
過剰反応利用売買ば，「＋」が１００％という嘘みたいな結果が常に出るとは限りませんが，リスクが低くやさしい売買法のひとつと思います。しかし，銘柄ごとの売買チャンスが少なく，銘柄によっては売買チャンスがまったくないことがあります。そのため売買チャンスを増やすには，多数の銘柄を追いかけねぱならず，パソコンの利用が不可欠になります。
なお，表４の成績を見ると，もう少し待って手仕舞えば，もっと利益が大きくなる，と思う人がいるかもしれません。しかし，そう思うのは危険です。「腹八分目」が鉄則，と考えるべきです。その理由も含め，引き続き過剰反応利用売買の検討結果を紹介していく予定です。
付図）ノモグラムの使い方
ＳＰ変化率の計算は，パソコンやメモリー付き電卓で簡単にできますが，結構面倒くさいものです。そこで，粗い計算ですが，ノモグラム（計算図）を作り，私自身，愛用しています。
ＳＰ変化率の計算式ＳＰ＝２００ｘ（Ａ‐Ｂ）／（Ａ＋Ｂ）には，３つの値Ａ，Ｂ，ＳＰがあります。このうち２つの値を与えれば，定規を使うだけで他のｌつの値を読み取れます。以下，ノモグラムの使い方を説明します。紙幅の関係で図が小さく，印刷による歪みで少し誤差が出るかもしれませんが，興味のある方はご利用ください。なお，計算式のＢには，ふつう，天井値や底値を入れます。
ｌ）いま，天井値が５００円で，今日の終値は３００円とします。Ａ尺上の３００の点とＢ尺上の５００の点を結びます。この線とＳＰ尺の交点は‐３５です。今日の終値のＳＰ変化率は‐３５％（正確に計算すると‐３５．２９％）です。
２）底値が４００円で，今日の終値は５００円になりました。Ａ尺上の５００とＢ尺上の４００を結びます。この線とＳＰ尺の交点は２２％（正確には２２．２％）です。
３）底値が３２０円のとき，上げ過剰反応率６０％は何円以上でしょうか。Ｂ尺の３２０とＳＰ尺の６０を結ぶ線とＡ尺の交点は５９５です。上げ過剰反応率６０％は５９５円（正確には５９４．３円）以上です。
４）天井値が９００円のとき，下げ過剰反応率-６０，-７０，-８０％の株価はいくらでしょうか。Ｂ尺の９００とＳＰ尺の-６０，-７０，-８０を順に結んでＡ尺の値を求めると，４８４，４３２，３８５円です。
５）底値候補が３５０円のとき，株価がいくら以上になればＳＰ波動率２５％の底値と決められるでしょうか。Ｂ尺の３５０とＳＰ尺の２５を結ぶと，Ａ尺の値は４５０です。
６）天井値候補が８００円のとき，株価がいくら以下になればＳＰ彼効率２５％の天井値と決められるでしょうか。Ｂ尺の８００とＳＰ尺の‐２５を結ぶと，Ａ尺の値は６２３です。
７）ＡまたはＢの片方または両方が１０００〜２０００円のとき，Ａ尺とＢ尺の値を２倍して読み取ります。ただし，ＳＰ尺の値はそのままです。底値が８００円のとき，１２００円のＳＰ変化率はいくつでしょうか。Ａ尺の６００（１２００＝６００ｘ２）とＢ尺の４００（８００＝４００ｘ２）を結ぶと，ＳＰ尺の値は４０％です。
８）ＡまたはＢの片方または両方が２０００〜３０００円のとき，Ａ尺とＢ尺の値を3倍して読み取ります。以下，同様です。
上記のように，概算ですが，Ａ，Ｂ，ＳＰのどれか２つを与えれば，他の１つが簡単に決まり便利です。工夫すれば，いろいろな使い方ができます。実用上，概算でも十分と思います。ＳＰ波動率や変化率に興味のある方に，活用することをおすすめします。
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