ＳＰ波動率利用売買

その５

過剰反応利用売買（４）

　前回，「何か良いアイデアはありませんか？」と書きましたら，早速読者のお一人から，ご自分の解析結果とともに「発行株式数を参考にしたらどうか」とのご意見をいただきました。ありがうございました。

　最近，下げ過剰反応を示す銘柄はなく，上げ過剰反応を示す銘柄が増えています。今回は，天底数上位１００銘柄だけでなく，全ＦＡＩ貸借銘柄を対象とし，読者からいただいたご意見を含めた解析結果を紹介させていただきます。

　図１をご覧ください。全ＦＡＩ貸借銘柄（８００社）の１９８７／８／１〜１９９６／４／３０（８年９か月）の日足終値を使って求めた，ＳＰ波動率２５％の天底間の変化率〔底から天井までの上昇率と天井から底までの下降率）の度数分布図と降順の累積相対度数分布図です。

　横軸は上昇率（％）または下降率（％），縦軸は度数（発生数）または累積相対度数（％）です。度数分布図の右上の枠内に，経度数（出現回数の合計）等の値を書いてあります。なお，上昇率６６，６％が１９回，下降率６６.７％が３２回で，共にほぼ同じ値の度数がその前後の度数より際だって多くなっています。その理由がわからないので少々気になりますが，計算違いではありません。

　過剰反応は，異常に上がり過ぎまたは下がり過ぎ，ということになります。会社が潰れる場合は別ですが，ふつう，行き過ぎた状態はいずれ修正されるはずです。過剰反応利用売買は，［いずれ修正されるはず」を期待まする売買ということになります。

　累積相対度数分布図を見そると，５％以下の割合で起こった上昇率と下降率は共に８５〜９０％（正確には８６．５と８６．６％）以上，1％以下の割合では１１０〜１１５％（正確にはｌｌ1.ｌと１０７．ｌ％）以上です。異常な銘柄でない限り，過去８年９カ月の範囲内では，「十中八九」ではなく「１０中９．５」あるいは「１０中９．９」，このような変化率になる前に修正されるはず，ということになります。

　図２をご覧ください。ＳＰ変化率，隣合う天底間の立会日数および天底が決定されるまでの立会日数３者間の相関図です。左側の3図が天井，右側の３図が底に聞するグラフです。各回の小さな丸ひとつが出現回数１回に相当します。小さな面積の図に６０００個以上の丸をそれぞれ描いてあるため，どの図も度数が非常に多い左下の部分が黒く塗りつぷされています。

　上昇率または下降率と天広間経過日数との間の相関係数はやや大きな正の値です。それほど強くありませんが，上昇率や下降率が大きい天井や底ほど長い日数がかかる傾向があります。

　天井の上昇率の大きさと天井決定日数間の相関係数はほとんどゼロですが，底の下降率と底決定日数問の相関係数はやや大きな負の値です。下降率が１２０％を超すような底は，きわめて短い日数で大きく反発し，底と決定されるようです。

　天広間経過日数と天底決定日数間の相関係数は，天井も底も，あまり大きくない正の値です。しかし天井の場合（左下の図），印刷の都合で小さな図にしたため分かりにくいと思いますが，右下がりの縞模様が見られます。何か理由があるのかもしれません。

　表ｌ一ｌとｌ一２をご覧ください。天井の上昇率が１００％以上（出現した割合は約２％）になった130社のリストです。日付順に並べてあります（「上昇率１００％以上」にした理由は，単に，２ページに印刷できそうだがらです）。表の読み取り方は，Ｎｏ．ｌを例にすれば，次のようになります。

　『１９８８年２月２４日，「８０２８ファミり一」（当時は貸借銘柄ではありません）が上昇率114.７％の１３，３００円で天井をつけた。直前の底値は３，６００円，底から天井までの経過日数（立会日数で，暦日数ではありません）は５４日。１３，３００円が天井と決定されたのは３日後の１０．０００円』

　図３をご覧ください。私の手元に，１９９３年１０月以降，毎月初めに記録した業績データがあります。これを利用し，１９９３／ｌ0／ｌ〜１９９６／４／３０の期間に，上昇率５０％以上になった３５１銘柄の業債データの一部である資本金（億円），発行株数〔百万株），ＰＢＲおよび予想ＰＥＲと上昇率の相関関係をグラフにしてみました。

　横軸は業績の大きさ（予想ＰＥＲのグラフの左側の「一」は，予想一株利益が０以下のため予想ＰＥＲが計算できなかった場合です），縦軸は上昇率（％）です。各図の上側に書いた”ｎ”は度数（発生回数），”ｒ”は相関係数です。ＰＢＲのｎが３５０なのは「日住金」の現在の一株当たりの株主資本がゼロのためで，予想ＰＥＲのｎが２９２なのは計算できない場合が５９例あったためです。

　資本金が２５０億円以上と発行株数が２億株以上の場合，上昇率が１００を超えた例はありません。資本金や発行株数が多い大型株は仕手化しにくいためと思います。読者のお一人のご指摘の通りです。しかし表ｌに見られるように，１９９３年９月以前には，いくつかの大型株が含まれています。古い業債データが手元にないためグラフ化できませんでした。

　ＰＢＲやＰＥＲを売買指標として利用する人も多いようです。

　ＳＰ波動率による過剰反応利用売買に関する限り，あまり参考にならないかもしれません。しかし少ない例ですが，予想ＰＥＲが６５０を超えるような天井の上昇率は6０％以下です。

　表２一ｌと２−２をご覧ください。資本金２５０償円以上または発行株数２億株以上の大型株のうち，今年に入ってから上昇率５０％以上になった１１２銘柄のリストです。コード順に並べてあります。表の読み取り方は，Ｎｏ．ｌを例にすれば，次のようになります。

　『「２５３１宝酒造」は資本金１０５．6億円，発行性教２１1．２百万株で，２月２日の株価1，３７０縁が上昇率７６．８％で天井候補になっている。４月３０日現在の株価はｌ，１９０円，上昇率は６４，４％である』

　なお，Ｎｏ．２の「３１０２鐘紡」とＮｏ．ｌｌの「４０４４セ硝子」の上昇率がマイナスになっていますが，前者は３月７日の２８６円で，後者は２月２２日の４３６円で，すでに天井と決定されているためです。

　今年に入ってから，上昇率１００％以上になった中小型銘柄が８例あります。１３３１極洋，３８６９日紙業，５４５４大同板，５６３３関特銅１５７０７東邦船，５７３７東洋ァ，Ｇ２０５０１〈Ｋおよび６５０７神州電ですこのうち，極洋，日紙業，０ＫＫはすでに天井が決定されています。このような銘柄や表２の銘柄の日足折れ綿グラフを大きな方眼紙に描くと，上げ過剰反応利用売買の参考になると思います。

Ｐ31-32-33-34-35-36-37