『トレンドフォロー入門』マイケル・コベル　レポート

マイケル・コベル（Michael Covel）
『トレンドフォロー入門』（パンローリング）の著者で、十年間にわたってトレンドフォローの観点から個人トレーダー、ヘッジファンド、銀行などにアドバイスを提供している。トレンドフォロー、トレーディング、オルタナティブ投資に関する独自の洞察力を備え、先の見えない時代の頼れるアドバイザーとして尊敬を集めている。コベル氏関連のウェブサイトに www.michaelcovel.com および www.trendfollowing.com
トレンドフォローでボストン・レッドソックスを買う
ボストン・レッドソックスを買ったトレンドフォロアー
ボストン・レッドソックスを買った男の正体
マーケットの先行きを予測しようとしないトレンドフォロアー

第二回　誤解されるトレンドフォロー誤解されているトレンドフォロー　2005年7月26日更新

　長期にわたって利益を得るための最良の戦略とは何か？　その答えのひとつはトレンドフォローである。2004年はトレンドフォロアーにとって、マーケットの上下動に揺さぶられながらも最終的には勝つ「よくある」年だった。しかしウォール街では、2004年のドローダウンレベルから、トレンドフォローはついに終わったと言う者もいた。しかし、やはり、トレンドフォローを正しく理解しない者によって30年前から言われ続けてきた悲観的予測は、またも間違いだったのである。
　『トレンドフォロー入門』（パンローリング）の著者としては、このようなトレンドフォローに関する誤解を見過ごすわけにはいかない。
トレンドフォロアーにとって重要な5つの質問
　トレンドフォローとは一体何か。お金を儲けるための、科学的に実証されたアイデアに基づくトレーディングシステムである。システムは、次の5つの質問に対する答えが明確でなければいけない。

どの銘柄を買う（売る）のか？
ある銘柄をどのくらい買う（売る）のか？
その銘柄をいつ買う（売る）のか？
損切りタイミングは？
利食いのタイミングは？
　トレンドフォロアーにとってこれら5つの質問が非常に重要なのはなぜだろうか？　リスクの度合いを測り、リスクを管理するためだ。トレードを始める前にこれらの基準がしっかりしていれば、毎晩ぐっすり眠れる。しかし、ほとんどの人は質問の意味さえ理解していないために、トレードで同じミスを繰り返すことになる。トレンドフォローのリスクマネジメント概念を理解しない者は、下落リスクばかりに気をとられ、それを単に回避したいと考えるのだ。トレンドフォロアーはいつでも、自分がどれだけのリスクを抱えているか認識している。だがさすがの彼らも、どれだけ利益を上げられるかは予測できない。リターンが予測不可能であることを、偉大なトレーダーはみな知っているのだ！
損失は批判し、儲けには口をつぐむ
　トレンドフォロアーにはマイナスの時期がないという話ではない。もちろん損も出す。だが残念なのは、トレンドフォローが批判されるとき、ドローダウンや損失ばかりに焦点が当てられることだ。批判する人たちはなぜか長期的なリターン――巨大な利益――には目を向けない。「人々はなぜ、トレンドフォローの（通常は一時的にすぎない）ドローダウンを必要以上に批判するのに、5年にも及ぶナスダックの60％ものドローダウンは見て見ぬ振りをするのか――」。これは著名なマネーマネジャーと最近話したときに、共通した疑問だった。
　例えば、2004年は相場の上下動が激しい年だった。実際、多くのトレンドフォロアーは夏の終わり時点でマイナス25～50％のドローダウンを抱えていた。だがトレンドフォローの典型的パフォーマンスサイクルどおり、多くのトレンドフォロアーは夏の損失を秋には挽回し、かなりのプラスで年末を終えている。
永遠に不滅のトレンドフォロー
　投信業界の重鎮バート・コズロフは、1985年のドイツの機関投資家に向けた講演で、トレンドフォロー終焉説を一蹴した。質疑応答である男が尋ねた。「でも、トレンドフォローはもうダメだっていうのは事実ですよね？」。コズロフはパフォーマンスチャートのスライドを再度表示し、下落している部分を指して「トレンドフォロアーはまずここで撃沈してますね。次はここ……、そしてここもそうです。彼らが損を出すたびに懐疑論者たちがトレンドフォローの終焉を唱えますが、現在では記録的な好パフォーマンスを上げていることがその反証になります。これらトレーダーたちは投資家たちに何百万ドルもの利益をもたらしています。つまり今後とも、トレンドフォローの無効性を訴えても無駄かもしれないということです」。
ノーリスクではノーリターン！
　結局のところ、トレーディングとはドローダウンとリカバリーのプロセスだと言っていいかもしれない。それは、トレンドフォローの偉大なるトレーダーたちが繰り返し例示している厳然たる事実である。パフォーマンスはもっとなだらかなほうがいい？　確かに。だが、対する相場は現実世界であり、現実は不確実で変動するものなのである。　トレンドフォローは過去数十年ですでに高いパフォーマンスが実証されている。タダのランチなど存在しない。利益を上げれば損もする。大きな利益を得る過程では、ドローダウンに苦しむ時期もある。ノーリスク・ノーリターンなのである。

第一回　トレンドをとらえろ！

レッドソックスのオーナー、ジョン・ヘンリーについて書かれた参考図書
『ヘッジファンドの魔術師』

　一九五〇年代、ジョン・Ｗ・ヘンリーはアメリカ中西部の農村に住む野球好きな少年だった。父が亡くなった後、農場を継いだ彼は、トウモロコシや小麦、大豆などの商品先物取引を始めた。ほどなくして、トレーダーとして顧客を抱えるようになった。当初のトレード資金は三万ドル以下であった。そのジョン・Ｗ・ヘンリーは今やボストン・レッドソックスに加え、世界有数のヘッジファンドのオーナーである。彼はいかにしてそれほどの資産を築いたのか？　彼が用いたのはトレンドフォローと呼ばれるシステムである。
　いかなる戦略を用いるのであれ、トレードで儲けるにはマーケットの変動、つまりトレンドが必要である。トレンドフォロー（トレンド追随者）の狙いは、マーケットにおける上昇や下降のすべてのトレンドの大部分をとらえることにある。

学歴も投資経験も必要ないトレード法
　多くのトレーダーはマーケットを予測しようとするが、トレンドフォロアーはトレンドが起きるのを待ち、それに従う。彼らは決してマーケットを予測しようなどとは考えない。彼らは「いつどれだけ買うか」「いついくらで売るか」を指示する数学的ルールに従う。トレンドフォロアーは、世界中のどこにいようがトレードできるし、経営学の学位も投資の経験もいらない。
　だが、トレーディングシステムそのものは非常にシンプルである半面、それに従うのは大半のトレーダーにとって至難の業である。しかし、二十数年にわたり巨額の利益を上げてきたジョン・Ｗ・ヘンリーのようなトレンドフォロアーもいる。トレンドフォローで大成功を収めたトレーダーは少なくないのだ。ならばなぜ、彼らに関する話はあまり知られていないのであろうか？
　トレンドフォローが多くの人々に誤解されていることに興味を引かれ、私は『トレンドフォロー入門』（パンローリング）を執筆した。この本には、大成功を収めたトレーダーにはどんな人物がいるのか、彼らはどんなトレード法を用いているのか、彼らの投資アプローチからどんなことが学べるかについて書かれている。同書で紹介したトレーダーも、次作のために現在インタビューしているトレーダーも、大半は非常に控えめな人たちだ。
　トレンドフォロアーは世界に散らばっており、ウォール街を拠点にする者は皆無に等しい。大手投資銀行や投資会社のオフィスで、パソコンのモニターに囲まれ電話口で叫んでいるような、昼夜なく働く極度のワーカホリックなどいないのだ。　過去二十五年以上にわたりトレンドフォローでマーケットに勝ってきたビル・ダンは、フロリダの海岸沿いの町にある簡素なオフィスで働く。何億ドルもの資金を運用するヘッジファンドのオーナー、サレム・エイブラハムは、辺鄙の地テキサス州カナディアンを生活と仕事の拠点にする。
「期待」や「予測」はしない！
　トレンドフォロアーは、ウォール街での成功に関する慣習、しきたり、俗話などとは無縁だ。彼らはマーケットで「起きた」ことに反応するのであり、何が「起きる」かについて予想することはない。彼らがトレーディング上の意思決定を下す際の基となる情報はたったひとつ――「価格」である。ファンダメンタル情報に従って売買決定を行う大多数のトレーダーたちとは、そこが異なる。　マーケットに勝つためには、ありとあらゆる情報を集めるしかないと彼らは考えている。ＣＮＢＣ（米経済専門テレビ）をチェックし、米経済紙ウォール・ストリート・ジャーナル紙を読み、クロップレポートに目を通し、ＯＰＥＣ（石油輸出国機構）に関するうわさ話やグリーンスパンＦＲＢ議長の靴のサイズまでもがトレードで儲ける助けになると信じているのである。　そして彼らが買いの決断をするとき、百回中九十九回は、マーケットが一方向に進むことを期待する「バイ・アンド・ホールド」だ。期待することは優れたトレード戦略とはいえない！

市場で付いた「価格こそがすべて」
　一方、根っからのテクニカルトレーダーであるトレンドフォロアーは、バイ・アンド・ホールドとは対照的である。彼らにとっては市場での価格こそがマーケットの進む方向に関する最良の情報源だ。なぜなら価格は市場参加者全員の総意を示すからだ。マーケットが上がろうが下がろうが構わない。問題は価格だけなのだから。株や債券だけでなく、金属や通貨、商品取引でもトレード法は変わらない。マーケット価格が存在すればいい。トレンドフォロアーにとってはトレンドがすべてだ。
　トレンドフォロアーは上向きであれ下向きであれトレンドの発生は予測不可能であることを知っている。トレンドフォロアーが望むのは、そうした予測不可能なトレンドに乗って利益を上げることなのだ。考えてみてほしい。マーケットプライス以外に本当に信じられるものなどあるだろうか？　ジョン・Ｗ・ヘンリーの言葉を借りれば、「ほとんどすべての状況において最も賢いベストな行動とは、結論を急いだり結論を導き出そうと努力することではなく、状況を見守ることだ。ひたすら注意を払うのだ。
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