トレードシステムの法則
検証での喜びが実際の運用で悲劇にならないための方法

目次

　カーブフィッティングは少なすぎるトレードサンプルで戦略を開発しようとするときに発生する。カーブフィットしたシステムはトレーダブルなシステムの２番目の特徴に影響を及ぼす。つまり、カーブフィットしたシステムは現実の世界ではバックテストのときほどうまくいかないということである。あなたが購入するシステム開発ソフトのほとんどはワンチャートパラダイムを内包している。つまり、１つの

　チャート上のただ１つのトレーダブルな商品から多くのデータを抽出し、それをもとにその商品をトレードするための戦略を開発するということである。開発した戦略が何百というトレードを生みだしても、それは大きくカーブフィットされた戦略以外の何物でもない。第２章ではカーブフィッティングをより詳しく検証し、カーブフィッティングを最小化するために十分なトレードを生成するための方法を示していく。これには事例と統計学を使いる。また、システム開発においてカーブフィッティングの度合いを知るための簡単なプロセスを紹介する。ほとんどの戦略は過度にカーブフィットしているため、失敗するか市場平均を下回るパフォーマンスしか上げられない。成功を目指すのなら、カーブフィッティングを最小にする方法を知ることが重要だ。

　本書の後半では２つのトレーダブルなシステムを開発する。１つは株式のための短期スキャルピングシステムで、もう１つは商品のための中期トレンドフォローシステムだ。これらのシステムの開発とともに、仕掛け、手仕舞い、トレードフィルターについても詳しく解説する。これらのシステムは２つとも現状のままで「トレーダブル」なものだが、これらのシステムをさまざまなリスク・リワード特性に合わせて調整するためにはマネーマネジメントが必要になる。マネーマネジメントについては５つの章にわたって説明する。私は小口口座のトレーダーと大口口座のトレーダーとは区別する。小口口座のトレーダーはほんのわずかでも逆行トレードを出せば、追証が請求される。１枚以上のリスクをとれば口座サイズの10％あるいは20％にもなるため、彼らは資産の成長を最適化するサイジングテクニックを活用することができない。小口口座のトレードテクニックを使った株式システムと商品システムのためのマネーマネジメントは２つの章にわたって解説する。同様に、大口口座のトレーダーのためのマネーマネジメントについても２つの章にわたって解説する。最後に２つのシステムを一緒にトレードするときのマネーマネジメントについて解説する。表P.1は株式戦略と商品戦略を一緒にトレードしたときのパフォーマンスを示したものだ。

　本書にはほかでは見られない情報が満載だ。特に注目してもらいたいのがバースコアリングで、これについては第８章で解説する。バースコアリングはそれぞれの足の潜在的利益をユーザー定義の基準に基づいて特徴づける面白くて斬新な方法だ。

　第９章と第10章は文献でよく見られるトレードにおける主張とトレードの格言について見ていく。

　本書で開発したシステムのトレードステーションのイージーランゲージのコードと日々のシグナルについては関連するウェブサイトから入手可能だ。

　本書の目的は、トレーダブルな戦略の開発方法を示すことである。しかし、ノウハウを知る前に、まずはトレーダブルな戦略とは何かを「現実的」に理解する必要がある。現実的、と言ったのはわけがある。トレーダーのなかにはトレーダブルな戦略を、負けトレードを出さず、負け日もなく、毎年お金を最低でも２倍にしてくれる戦略だと思っている人がいるからだ。高い目標をかかげるのは良いことだが、こうした条件を満たす戦略などない。トレード戦略によってどんなことが達成可能かを示すために、本章の前半は最高のトレーダーたちの過去５年にわたるパフォーマンスを見ていく。そのあと、トレード戦略のパフォーマンスを最もよく特徴づける統計量を見ていく。そして最後に、あなたのリスク許容量に合うトレーダブルな戦略を構成するものが何なのかを定義するうえで役立つ質問を紹介したいと思う。

　リスクとリワードに対する現実的な期待

　表1.1は、2005年７月１日から2010年６月30日までの５年にわたるトップ20のCTA（商品投資顧問業者）のパフォーマンスを示したものだ。これは情報を提示してくれた290のCTAのなかからバークレーが選んだものだ。

　表1.1を見るといくつかの興味深い点が明らかになる。

■20のファンドの平均年次パフォーマンスである27.98％は、最大ドローダウンの平均をわずか3.5％上回っているだけである。

■20のファンドのうち、17のファンドは利益の出ない年が１年あった。

■最良の12カ月間のパフォーマンスによって５年平均リターンは大きくゆがめられている。元金を年27.98％（20のファンドの平均年次リターン）で５年複利にすれば、最終資産は元金よりおよそ243％多くなるが、最良の12カ月間の平均リターンである125.3％はその半分以上に当たる。

■一般に、５年リターンが高いファンドは、ドローダウンの数字からも分かるように、大きなリスクをとっている。これは平均リターンと最大ドローダウンをグラフにして、リターンとドローダウンに対して回帰直線を引いてみるとよく分かる。図1.1はこのグラフを示したものだ。

　これらのパフォーマンスの数字はおそらくは現実とはギャップがある。実際のトレードでは次のような現実に直面することになる。

■毎年100％儲けられるわけではない。リストのナンバー１のCTAは５年の平均リターンが44.54％だが、１％しか利益の出なかった期間が12カ月ある。

■比較的高いリターンを目指せば、どこかの時点で比較的高いドローダウンを喫することになる。逆に、比較的低いリターンを目指すのなら、ドローダウンも比較的低くなる。

■幸運にも驚異的に高いリターンを達成できた期間があった場合、あなたのパフォーマンスはそれらの利益によって何年にもわたって支えられることがあるかもしれない。

■利益の出ない期間が続くこともある。

　トレーダブルなシステムのパフォーマンスを測定するのに用いる統計量

　世界で最も優れたマネーマネジャーのパフォーマンスによれば、自分に合ったトレーダブルなシステムを定義するのには少なくとも３つの統計量が必要になる。

1. 通常のリターンと通常のドローダウンを測る測度。これはリスク・リワードのベンチマークになる。
2. 最悪のケースにおけるリスクのベンチマーク。長期間にわたる最悪のドローダウンがこれに当たる。おそらくは過去５年から10年の最悪のケースのドローダウン。
3. 最長フラットタイム。資産が新たな高値を更新するまでの最長時間。

　私の経験によれば、最小の「フラットタイム」を持つシステムを設計するのは難しい。最善を尽くす以外にないと言うしかない。あなたのリスク・リワード目標に合うものを見つけたら、ほかの統計量がどうなっているのかを見る。フラットタイムやほかの特性があなたの期待するものより悪い場合、この問題を解決する最も良い方法は、この問題を持つ戦略と相関性の低い別の戦略を導入することだ。

　自分自身を知る

　戦略を設計するとき、「最大ドローダウンが20％の戦略を作りたい。そのリスクであれば平均リターン25％を達成できるはずだ」というのは簡単だ。しかし、そういった戦略を開発して、トレードし始めると問題が発生する。３カ月トレードして、資産が10％減少したとしよう。あなたは次のような疑問を持ち始めるはずだ。

■この戦略はカーブフィットしているのではないだろうか。

■市場が変わってしまったのだろうか。

■ボラティリティが高すぎるようだ（あるいは、低すぎるようだ）が、これが問題なのか？

　最大ドローダウンを高く設定しすぎれば、立ち直るころには、あるいはドローダウンが20％に達するころには、破綻しまう。自分自身を知ることが重要なのはこのためだ。トレードを始めたばかりで、それまで20％のドローダウンを経験したことがないのであれば、最大ドローダウンは低く、おそらくはかなり低く設定しなければならない。私はこれまで何千人というトレーダーと話をしてきたが、彼らのほとんどは、「リターンがＸ％であれば、20％のドローダウンは乗り切ることができる」と言う。しかし、現実はそうではない。ドローダウンはリターンの関数として見てはならない。リターンを実現するにはドローダウンを乗り切らなければならないのだ。したがって、最大ドローダウンはあなたが乗り切れるレベルに設定しなければならない。

　結論

　世界で最良のマネーマネジャーでも１年に平均で30％を下回るリターンしか上げられず、５年の最大ドローダウンも平均リターンを数％下回るだけである。残念ながら、平均年次最大ドローダウンの統計量を把握するのは簡単ではない。しかし、これは非常に重要な数値だ。なぜなら、それこそがあなたのリターンを達成するのに毎年乗り切らなければならない数値だからだ。したがって、トレーダブルなシステムを開発するときには、次の２つのパフォーマンス目標を取り入れなければならない。

1. 平均年次リターンが最低でも過去５年の最大ドローダウンを上回る。
2. 平均年次リターンは平均年次最大ドローダウンの倍数でなければならない。

　本書はこれらの目標を満たす戦略を開発する方法を示すものだ。こうした戦略を開発できれば、株式でも商品でも思いどおりにトレードできるだろう。こうした戦略を開発する前に、トレーダビリティーに関してもう１つ重要なことがある。それは、あなたの戦略はリアルタイムでもバックテストと同様のパフォーマンスを示さなければならないということである。次章は、バックテストと同様のパフォーマンスを示す戦略の開発方法について議論する。

　トレードの本を読んでいると、同じ主張や格言が繰り返し出てくることに気づくはずだ。本章ではこうしたトレードの通説について調べてみることにしよう。その真偽のほどを分析によって明らかにしていく。

　手仕舞いは仕掛けよりも重要

　トレード関連のウェブサイトを見ていたとき、手仕舞いが仕掛けよりも重要だという投稿を見かけた。トレンドが形成され始めるとだれでもある地点で仕掛けることができるが、重要なのはトレンドの終わり近くで手仕舞うことだとそのブロガーは言っていた。さらに彼は、手仕舞いをうまくやればランダムに仕掛けてもお金を稼げるとも言っていた。これらの言葉は私がトレードについて信じていることとは逆だ。それで私は彼に例を挙げてくれるように頼んだ。すると彼はバン・Ｋ・タープが『新版　魔術師たちの心理学――トレードで生計を立てる秘訣と心構え』（パンローリング）で述べているある個所を指摘してきた。そこで述べられていたのは以下のとおりである。

実際、良い手仕舞いとマネーマネジメントを使えば、ランダムに仕掛けても儲けられることが証明されている。例えば、トム・バッソはランダムに仕掛ける単純なトレードシステムを開発した。市場ボラティリティは真の値幅の平均の10日指数平均と定義する。最初のストップはボラティリティの３倍の位置に入れた。仕掛けをコイン投げで行ったあと、３倍のボラティリティストップを終値から移動させる。ただし、ストップは順行のときのみ移動するものとする。したがって、市場が順行したり、ボラティリティが縮小したときにはストップは市場に近づく。ポジションサイジングには１％リスクモデルを使った……（ランダムな仕掛けに、ストップによる手仕舞い。まともなアプローチであるように見える）。

　これを10の市場で行った。ポジションは常に建った状態にある（買いか売りかはコイン投げによって決まる）……単純な１％のマネーマネジメントシステムを加えると100％の確率で儲けることができた……。このシステムの信頼度（勝率）は38％で、これはトレンドフォローシステムの平均である。

　このアプローチの間違いは最後のパラグラフにある。「この戦略では常にポジションが建っている」ため、（最初にランダムに仕掛けたあとは）仕掛けはランダムには行われていない。ストップがここで仕掛けよと言ったときの「特定の足」で仕掛けている。ストップは次の足の「仕掛け」シグナルである。これはドテンシステムだが、全時間の半分はドテンしていない。しかも、仕掛けポイントが非常に高いため、半分の確率で間違った方向に仕掛けても平気なわけである。

　最初のパラグラフは、ランダムに仕掛けてストップを置く例を示している。そこで私は次の分析を行った。56銘柄の商品のバスケットを使って、それぞれの銘柄を100回ずつランダムに仕掛け、ストップ基準が満たされたときに手仕舞った。１回の実行で7000回ランダムに仕掛け、これを100回実行したので全部で70万回ランダムに仕掛けた。結果？　平均トレードは0.000025ドルだった。これは統計学的に言えば限りなく０に近い。ランダムに仕掛けて、ランダムに手仕舞っても結果はまったく同じになるだろう。つまり、「手仕舞いもランダムに等しい」ということである。

　２番目のパラグラフをもう一度見てみよう。この戦略が「100％の確率で儲けることができた」唯一の理由は、ドテンによるものと思っている。したがって、半分の確率で間違った方向に仕掛けてもお金を稼ぐことができるのだ。間違った方向に仕掛けた場合、すぐにストップに引っかかるので、次の瞬間にはトレンドの方向に仕掛ける機会を得る。そこで、すべての商品についてデイ１で仕掛け、ストップに達するたびにドテンしてみた。結果はというと、56銘柄において、勝ちトレードは6261、負けトレードは9736、総利益は381万8975ドル、１トレード当たりの利益は239ドルだった。このシステムの手仕舞いはランダムシステムの手仕舞いとほとんど同じあることを思い出そう。およそ400万ドルの利益は仕掛けによるものなのである。つまり、この例は手仕舞いの強力さを証明するものではなく、良い仕掛けの強力さを証明するものである。

　手仕舞いには良いものと悪いものがあるが、ランダムな仕掛けではお金儲けはできない。良い手仕舞いとは、良い仕掛けによって利益あるいは損失を生みだしたことを教えてくれ、次のトレードに進めと促してくれるものである。良い手仕舞いは次のような特徴を持つ。

■潜在的利益が実現化されるまでトレードにとどまらせる。つまり、最初のストップを狭くしすぎないということ。

■セットアップが機能しなくなったらトレードを手仕舞いさせる。つまり、最初のストップは広くしすぎないということ。

■大きな勝ちトレードを時期尚早に手仕舞いさせることはない。つまり、利益が増加すると、ストップは通常の市場ノイズの外に置かれるということ。

■含み益のほとんどを維持する。つまり、動きが終わったとき、利益を市場に戻す前に手仕舞いさせる。

　また、あるシステムでは良い手仕舞いでも、別のシステムでは悪い手仕舞いになることがある。私たちの買いのみの株式システムの手仕舞いを見てみよう。これはスキャルピングシステムなので、手仕舞いはタイトで、利益目標は控え目だ。この手仕舞いロジックではドンチャンの商品システムは負けるシステムになってしまう。また、商品システムでは良い手仕舞いでも、株式システムでは負けるシステムになってしまうこともある。

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