著者紹介

目次

監修者まえがき

　本書は前書と比べるとこれまで相対的に世間の注目度は低かったが、その先進的な内容は瞠目に値する。それらは、科学技術の進歩の影響、経営陣の質の評価、投資における心理的要素の意義、マーケットにおける予測の無意味さ、機関投資家の役割、投資情報における集合知の可能性、サービス産業の将来など、そのまま現代の経営学の講座で教えられていてもおかしくない項目である。今もって価値の高いこれら真理の数々を一九五〇年代に一人で見抜いた著者の洞察力には驚くばかりである。

　また、著者はモトローラへの投資に象徴されるように大成功した投資家として名が知られているが、ストーリーテラーとしての才能もあるようで、本書のパイオニアの例は大変興味深い。資産運用業界における多くのエキスパートが、自分自身では高い技術や知識を駆使し得ても、それを分かりやすい形で他者に伝えることがほとんどできないなかにあって、フィッシャーの教授の巧みさは極めて特異である。このたび著者の一群の翻訳書を出すにあたり、第一弾として本書を日本の読者に届けられるのは大変喜ばしいことである。今後出版されるほかの著書も併せて堪能していただければ幸甚である。

　翻訳にあたっては以下の方々に心から感謝の意を表したい。翻訳者の丸山清志氏は分かりやすい翻訳を、そして阿部達郎氏は丁寧な編集・校正を行っていただいた。また本書が発行される機会を得たのはパンローリング社社長の後藤康徳氏のおかげである。

　2016年3月

長尾慎太郎

■さらなる投資指南書の必要性

　本書のような書物が根本的に必要であるとの結論を私が徐々に強めていったのは、私自身『株式投資で普通でない利益を得る』（パンローリングより二〇一六年秋売予定）という書物を執筆したことから得た経験が主な理由となっている。この本は株を保有することで価値ある利益を手にし、また継続的に利益を手にし続ける方法をまとめただけでなく、リスクを最小限に抑えながら並外れた利益を最大限に手にするための方針を紹介している。この本では主に二つのことを念頭に執筆した。第一には、長年にわたり市場価値を劇的に増加させてくれる媒体となる可能性の高い、素晴らしい経営体制を持つ特別な会社を、投資家（またはそのアドバイザー）が特定する方法を示すこと、第二には、そのような異例の会社の株式を買う最高の時期、そしてぐんとその機会は減るが、最初にうまく選んだ株式の売り時について示すことである。

　前作以来、私のもとへ全米から投資家の声が寄せられてきた。その問い合わせのなかから私は何度も繰り返し、非常に多くの既存および将来の株主が欲しがっている追加的な情報のようなものに対する異例とも言える見識を紹介してきたと信じている。

　読者の問い合わせは大きく二つに分類される。一つは、これからの時代に直面する実際の状況において、私の投資哲学（あるいはこの場合、ほかのどのような投資哲学でも）をどのように応用すべきか、というものである。例えば、この物価上昇の問題はどれだけ重要で、この問題に対してどう対処すべきか。外国との競争や、海外投資の見通しはどうだろうか。投資に最も有利な業種はどこだろうか。本書の最初と最後の部分は、おおむねこのような質問に答える形で書かれており、ここから直近数年の間にある銘柄については株価を大きく上昇させ、一方で多くの人が大きな期待を寄せている銘柄の株価については失望となるような強くも極めて逸脱した影響力をとらえて、投資家が損するよりは利益を上げることができるようにする方法を示している。

　二つ目の分類のなかでは、非常に多くの投資家が私が前作で強く強調した内容を認識しているようである。つまり株で高い利益率を上げるためには、少数の人だけが有するある程度の知識と時間が必要となる。よってほとんどの投資家は専門家のところへ行くことを選ぶのだが、それも極めて正しい選択である。あらゆる年齢層、そして控えめな所得層から極めて裕福な階層までさまざまな人から、私は次のような質問を繰り返し受けている。「本当に信頼の置ける投資の専門家はどのように見つけたらよいのでしょうか」。私は投資ビジネスのなかのさまざまな区分について、その強みや弱みに関する基本的理解が極めて欠如しているということは分かっている。しかし、そのような人々が求めている人物を見つける手助けとして最も大きく貢献するものは、そのような背景知識であることは確かである。そのような質問にお答えするために、「あなたと投資ビジネスの行き先」という項目を入れた。この基本的な背景知識のなかに私は五つのステップを加え、私の考える、投資家が選択するべき適切な投資関連商品群を示した。最後に今後起こることについての私の意見とその理由を述べ、投資に関する健全な助言を提供するという投資会社の根本的な機能に関して、現在行っている業務を改善するために今後取るべき道について付け加えた。

　それに加えて二つの小さな項目を入れ、異常な数の投資家の混乱がいまだに存在すると思われる題材に関する投資概念についてもお話する。その一つである株価の大きな上昇が起こる仕組みについて私が述べた部分では、重大な利益を上げるということに限って言えば、株という区分全体にかかわる最も重要な事項の一つについて記している。それでもこれについては、投資家の一〇に九人はまったく意識していない。

　別の著書でも書いたように、私の示し方は極めてくだけた形式である。私はあなたやほかの読者に対して一人称で話しかけており、これらの投資法則の多くを示すときには、私が唯一事業として運営しているファンドの少数の大口投資家に対して説明するときと同じ言語と事例や推測を用い、同じように問題を明確にして説明している。

　それでも、もし単純な日常語で表現する試みをしていたとすれば、ここに示す概念について過度に単純化しようとはしないだろう。過度に単純化することで、株を取り扱う技をマスターするのが非常に簡単に感じられるようになるかもしれないが、それと同時に投資家は、予定していた利益を取り損ねる結果ともなる。それは投資家がルールを極めて単純化した結果、現実のほんの一部にしかそぐわず、あらゆる場面に適応できないものになるからである。最初の著書が出版される前、私は自分の著書を「人気の」売れ筋に仕立て上げるチャンスをすべて捨て去っているとも言われた。その理由は、私が素晴らしい投資チャンスを偶然に頼らずに見つけだすために必要なことをすべて説明することで、だれもがすぐには簡単に実行できないことを説明していたからである。それでもその本に対して驚くばかりの読者の反響があったのを見て、私は疑念の影を越え、投資界の大部分を占める人々は、実際には理論どおりにはいかない過度に単純化された理論には飽き飽きしており、投資の問題を現実に即した形で説明してくれる、より複雑な扱い方を歓迎するのである。

　さらにこれも前の著書で説明したとおり、私は自分のことを最高のファイナンス講座と称することを躊躇しない。それは単に、自分の主張する物事が現在一般的に受け入れられているファイナンス理論と部分的に、あるいは真っ向から対立するものであるからだ。著書『株式投資で普通でない利益を得る』の初版で私は、「株式投資の多くの側面に関しては、捻じ曲がった考え方や中途半端な受け入れ方をされていることが非常に多い。しかし配当について言えば、この困惑はそれほど大きくない」と申し上げた。その言葉を書いてから二年とわずかであるが、この問題に関して私が指摘したポイントを確認できるような、素晴らしい株式市場の事例が多く出ている。わずか二年前にあれだけ広く支持されていた間違った見方が、すでに消滅し始めている。同様に、私は本書の多くの箇所で、現在のほぼ全世界の投資関係者に受け入れられている、安易でぞんざいと私が考える観念のほとんどとかなり食い違った立場をとってきた。物価上昇に対処する手段となる、例えば現行のＦＲＢ（連邦準備制度理事会）の「金融引き締め」政策の完全な愚行、投資信託、外国に投資をする英知に対する私のコメントは、この例のほんの一部にすぎない。その当時もまた、投資の事実に関して、ほぼすべての人が当たり前のことと受け入れて深く考えていないことが、間違いであることがはっきりとし、そしてこの事実についてよく考えて正しい答えを導き出した人は、十分な報いを受けられただろう。当時人気だった見方を常に闇雲に受け入れていた人々が、著書が最初に出たときにいぶかしげな表情を見せたそのポイントは、実は健全なことだったということが、わずか二年の荒れ狂った株式市場の歴史で証明された。同じように、私が今みなさんに紹介しようとしている観点の健全性について、その判断を未来とあなたに委ねたいと思う。

　1959年12月
フィリップ・Ａ・フィッシャー（カリフォルニア州サンマテオ）

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