はじめに　-　ぜひ読んでほしい読者へのメッセージ

　ある週末に自分の書斎や仕事部屋にある数多くの本のうち、投資やトレードに関する本を整理した。――あまりにも数が多いので、週末毎に整理を行うといつ終わるかわからないほどだが――。絶対残したい本は自分の著書を含めたオプション関係の本と株式投資に関する本であった。専門であるオプションに関する書籍は別にして株式投資関係の本を残したいと思ったのは、「株式投資」についてあらためて勉強し直したいと考えたからである。これについては、参考になると思われることを後述する。一方、ほとんど捨ててしまいたいと思ったのはテクニカル分析に関する本と短期トレード（「スイングトレード」や「デイトレード」等を含む）の本だった。「短期トレード」はここ数年個人投資家の間で人気があり、それに伴って数多くのテクニカル分析に関する本が多く出版されている。「短期トレード」と「テクニカル分析」はほとんどセットといいくらいで同類と見ていいだろう。なぜなら、「短期トレード」を“ファンダメンタル分析”をもとに行うことは、まず、ありえないといっていいからだ。そして、私の目には、これらに関する本はすべて同じに見える。これらの分野においてはさまざまな本が出ている。ごく簡単な紹介程度の内容から非常に詳細に書かれているものまで。しかし、短期トレードのエッセンスはどれも同じだと思われる。「短期」が、１分、５分、１５分、３０分、６０分、２時間、１日、３日などのうちいずれを意味しようとも。それは、売買のタイミングを捉えること。動きの流れに乗ること。リスクを最小限に抑えるために「ストップ」（損切注文）を置くこと。大雑把ではあるが、こんなところだ。そのために、移動平均線、相対力指数（ＲＳＩ）、ストキャスティクス、ＭＡＣＤ、出来高等のテクニカル指標を使う。あるいは、フィボナッチ級数など、やや高度な数学や統計理論の説明もある。さらには、トレンドラインの引き方、ブレイクポイントでの売買の仕方の説明もある。相当に詳しい説明が書かれてある書籍もあるが、「エッセンス」はどれも類似している。私には、参考として、１冊あれば十分のように思えた。それで、躊躇なく、ほとんどの本を処分してしまおうと思ったのだ。

　さて、ここから最も聞いていただきたい意見である。タイミングを的確に捉えるのはほとんどの個人投資家にとっては簡単ではないだろうということだ。そして、「短期トレード」は、それで生活をしているプロを除くほとんどの個人投資家にとってはフラストレーションを増幅させるのではないかという懸念がある。テクニカル分析は相場を予測する能力はほとんど皆無といっていいのではないかと個人的には思う。そして、個人的にはテクニカル分析の目的や機能は別のところにあると思っている。つまり、トレードを仕掛ける（手仕舞いの場合も同じ）ためのトリーガー（引き金を引くタイミング）を探ることだ。そして、これはきわめて個人的なことで、普遍的なルールはなく、個人のきわめて主観的なトレードルールによるのだ。個人的には、トレンドやブレイクポイント（直近の安値、高値からの放れ）などを知っていれば十分で、それ以上知る必要もない。これらは場帖で価格の数字を確かめればわかることなので、チャートを見る必要もないと感じている。

　「株式投資」をあらためて勉強してみようと思ったのは、「株式投資」は「トレード」とはまったく違う行為だと強く感じているからである。そして、このトレードとは違う経済行為に強い興味を覚える。これは、『最新版オプション売買入門』でも述べていることだが、将来成長して価値が上がるか、本来の価値より低い価値で現在取引されている銘柄を買うことで、トレードとは大きく異なる。そして、そのような銘柄について知るためには、企業の成長性や業績などを調べる必要があるし、財務について知るために勉強しなければならない。やはり、簡単ではないのだ。

　さらに、そのような銘柄を知り、発掘できたとしても、株価が上がるまでに、あるいは低い価値のものが本来の価値に戻るまでに数年待たされるかもしれない。忍耐力を要するのだ。多くの個人投資家が「短期トレード（←「テクニカル分析」を伴う）」に走ったのも頷ける。そのほうが「儲かる」ように思えたからだろうし、簡単そうに見えたからだろう。企業価値を調べるには、テクニカル分析よりずっと多くの（難しい）ことを勉強しなければならないように思えただろうし、調査により多くの時間がかかるように思えただろう。実際、その通りなのだが。

　しかし、短期トレードによって市場変動をタイミングよく捉えるのも、多くの投資家にとって決して簡単ではないだろう。忍耐力さえあるなら、最終的には「株式投資」のほうが大きく報われるのではないかとさえ思うのだ。そういう理由で、“トレード”ではない「株式投資」をあらためて勉強し直してみようと考えたのだ。

以上、述べたこととオプション取引がどう関係があるのだろうか。オプションは株式の「短期トレード」とも、「投資」とも違う、これまた「異質の経済行為」である。そして、オプション取引によって利益を上げることは決して簡単ではないのだが、次のことを知ることによって、上述の株式の「短期トレード」や「投資」よりも難易度は著しく低くなるであろうと考えられるのだ。それは、一言で述べるなら、「優位性」を知るということだ。

　オプションの商品構造と市場構造についての深い知識は十分に役に立つのである。さらに、オプション取引における「ゲームのルール」と「ゲームのやり方」を知ることで十分に報われるのだ。加えて言うなら、オプション市場の観察力と取引実行力、リスク管理能力が大切であるが、これらは経験によって誰でも身につけることができる。オプション取引で上げた利益を「株式投資」に回すのも悪くないだろう。それで、「株式投資」をあらためて勉強し直してみようと思ったのだが、これは余談である。

　本書はオプションとオプション取引に関する知識を身につけるのを助けることを目的として書かれた。オプション取引というゲームでは、ほかのトレードと違い、「知識」が利益を得るうえで十分役に立つのである。本書を読んでオプションについての知識を得ることは、オプションの持つ「優位性」を知ることになる。これは、市場に勝つ近道である。読者の幸運を祈りたい。

　最後に、本書を製作するにあたって、磯崎公亜さんに感謝と労いの辞を贈りたい。本書は、受験の参考書や問題集の類とは異なるが、オプションとオプション取引に関して必要最小限の実践的な知識を身につけることを助ける「参考書＆問題集」として構成されている。それぞれの問題に読者自ら答えながら読み進めるうちにオプションの基本的な知識が身に付くように工夫されている。氏の助けなしにこのような書が世に出ることはなかったであろう。氏に心より感謝したい。また、本書の出来栄えは氏の優れた編集能力によるところ大である。本当にご苦労様でした。

　　　２００６年７月１７日　　　　　著者記す

著者プロフィール

正誤表

21頁 下から3行目
（誤）「１と３の間の面積」→（正）「１と５の間の面積」

28頁 問５の回答
（誤）「グーグルを１株当たり４００ドルで買う権利」を４３ドルで買う
（正）「グーグルを１株当たり４００ドルで買う権利」を４３ドルで売る

（誤）「グーグルを１株当たり４５０ドルで売る権利」を１７ドルで売る
（正）「グーグルを１株当たり４５０ドルで買う権利」を４３ドルで買う

22頁の表
（誤）-3.0　-1.0　-1.0　3　5　7　9
（正）右から、-3.0　-1.0　1　3　5　7　9

356頁、問62の答
（誤）600円（受け取り分のプレミアムぶん）
（正）400円の損失

(誤)	(正)
【16頁目】 11500プット ＠100円 11000プット ＠255円 10500プット ＠530円	11500プット ＠530円 11000プット ＠255円 10500プット ＠100円
【10行目】 11500プットには100円 11500プットには530円	10500プットには530円 10500プットには100円

【穴埋め問題編　模範解答】 問１の答　　権利証 問２の答　　プットの買い 問３の答 −７００円（権利消滅により７００円の支払いプレミアムぶんだけの損失になる） 問４の答　　 デルタ 問５の答　　 １―期近　　２―期先 問６の答 １５０円（５００円で買った権利が６５０円に値上がり） 問７の答　　 上がる 問８の答　　 ◎ 問９の答 １０７０（理由：プレミアム７０円を支払っているので。思惑通りに相場が１０５０円を超えるまでに上がったとしても、１０７０を超えない限りは利益にならない。仮に１０６０円まで上がったときには１０円の損失になる） 問１０の答 ８０円（７００円で買った権利が７８０円に値上がり）

【記述問題編　模範解答】 　「インアウト・スプレッド」は同銘柄（市場）同限月のコールまたはプットのＩＴＭ（イン・ザ・マネー）とＯＴＭ（アウト・オブ・ザ・マネー）のスプレッド取引である。そして、インアウト・スプレッドでは、必ずＩＴＭを買い、ＯＴＭを売る。 　インアウト・スプレッドは相場の方向性に賭ける戦略だ。仕掛け方としては、原市場（株価）が上昇すると予測するときには、ＩＴＭのコールを買い、ＯＴＭのコールを売り、原市場（株価）が下落すると予測するときには、ＩＴＭのプットを買い、ＯＴＭのプットを売る方法をとる。 　この戦略の特長は「ＯＴＭの売り」にある。デルタはＩＴＭのときが最も高いため、相場の方向性に賭けるポジションを建てる場合、相場の思惑が当たったときに最も大きな利益が期待できるのはＩＴＭのオプション買いとなる。ただし、「ＩＴＭのオプションはコスト（プレミアム）が高い」という特長がある。そのため、同時にＯＴＭを新規売りすることでコストを低く抑えているのである。 　もうひとつ、インアウト・スプレッドには別の「優位性」がある。それは、ボラティリティの違いによるプレミアムの「割高・割安」とタイムディケイである。 　ＩＴＭオプションの時間価値は少なく、ＯＴＭオプションは時間価値のみである。だから、株価の変動が小さい場合はＯＴＭのプレミアムはＩＴＭに比べて大きく減少する（タイムディケイ）。また、通常、ＩＴＭオプションのプレミアムは適正（理論）価格に近いのに対して、ＯＴＭオプションはそれより割高である場合が多い。要するに、「割高」を売り、「割安」を買うという理にかなった戦略といえるのである。 解答のポイント： 「ＩＴＭを買い、ＯＴＭを売る」についてふれている（留意点） 原市場（株価）が上昇すると予測するときには、「ＩＴＭのコールを買い、ＯＴＭのコールを売る」ということがわかっている 原市場（株価）が下落すると予測するときには、「ＩＴＭのプットを買い、ＯＴＭのプットを売る」ということがわかっている ＯＴＭを新規売りすることでコストを低く抑えていることがわかっている タイムディケイについてふれている