目次

＜担当編集者より＞

2008年の世界金融危機では、氏のポートフォリオ（さまざまな金融商品の組み合 わせ）も無傷だったわけではなく、一時期はその存在をあまり思い出したくない ものもあったそうです。しかし、氏との打ち合わせで明らかになったことは、前 著『グローバル化時代の資産運用』（パンローリング）で紹介された投資哲学や 運用方針が、今もブレず、むしろ強固なものとなっているという事実でした。

例えば、新興国や小型株など変動性の高い「長期有望銘柄」への投資手段は、基 本的にファンドの積立であり、こうした乱高下は、むしろ口数（ユニット数）を 増やすチャンスだったといいます。また、世界的混乱で、むしろ社債や有望株の 魅力が高まり、すばらしい購入機会があったとのことでした。さらに、ポート フォリオの定期的再調整で、中国株を一部利食いして債券などに向けたのも奏功 したようです。

そして、特筆すべきが「ETF」の活用でした。その利用の仕方がシンプルかつ論 理的で、ユニークだったので、ETFを中心テーマに『再登板』を願ったのが本書 です。

■ETFとは

この「取引所で売買できる」ところがETFのメリットのひとつ、と氏は指摘しま す。多くのヘッジファンドが、金融危機による『負の連鎖』で、償還を延期した り、解約を凍結したりしました。得てして、資金が必要になるのは、こうしたと きです。

またETFというと、日経平均やTOPIXなど株価指数に連動するものを想像するかも しれません。しかし海外では、あらゆる資産クラス（株式、債券、不動産、通 貨、商品など）を舞台にしたETFが登場し、急激に種類を増やしているのです。

例えば、利回りの高い株式や社債に注目したもの（ETFにも配当や利息がありま す）、セクターローテーションで投資対象を定期的に変化させるもの、「バ リュー株投資の父」ベンジャミン・グレアム氏の銘柄選択法をシステム化したも の、ジム・ロジャーズ氏が作成した商品指数に連動するもの、環境や排出量など 長期有望セクターに投資をするもの、VIX（ボラティリティ指数）に連動するも の、CDS（クレジット・デフォルト・スワップ）に連動するもの、石炭価格に連 動するもの……。枚挙にいとまがありません。

しかもETFは、今まで手を出しにくかった企業、債券、不動産、商品、テーマに 「小額」で投資機会をもたらす夢の商品です。例えば、ロジャーズ商品指数に連 動する「Diapason」というファンドは、最低投資額が10万米ドルであるのに対し て、同指数に連動するETF（正確にはETN＝上場債券）は、１口10ドル以下で購入 できます（09年7月21日現在）。

■投資家の理想を実現

特に、筆者が有効性を指摘しているのがショートETFです。例えば、米国債 ショートETFは、米国債の価格が下落、つまり米国の長期金利が上昇すれば収益 性があります。

空売りとなると、銘柄が限られたり、追証や逆日歩などのリスクがかかります が、ショートETFではそうした心配がありません。米国株の下落が予測されるの であれば、S&PをショートするETFでいくらか回避（ヘッジ）できます。

いわゆる「つなぎ売り」の発想です。現在のような不透明な時期にショートETF は“転ばぬ先の杖”になります。

さらに、複数のETFをひとつのETFに組み込んだ「ファンド・オブ・ファンズ型 ETF」、ヘッジファンド指数への連動を目標とするETF、 リタイアまでの年数に応じてポートフォリオが設定されているETFなども登場し ており、まさに多種多彩です。

ただし、あまりにも種類が多すぎて、どれを選べばよいか分からないかもしれま せん。また人気のないETFは上場廃止になるなど、デメリットもあります。 そこで本書では、筆者がETFを実際にどのように選んでいるか、その着想につい ても紹介されています。

■本書索引

【あ】
アーキペラーゴ 4
アービトラージ 161-163, 174
アクティブファンド 3
アグリカルチャー 139
アグリビジネス 81, 82, 124, 140, 198, 199, 241, 242
アセットアロケーション 175, 176, 184
イールド 13, 91-95, 99, 191, 192
イールドカーブ 93
イールドスプレッド 93, 99
一任勘定 171, 172, 207
一括投資 136, 184, 194, 197
インカム型 31 インターコンチネンタル取引所 149 インタラクティブブローカーズ 204 インデックスＩＱ 164
インデックスファンド 3, 19
インプライド・ボラティリティ 70, 71
インフレ連動債 13, 105-108, 188, 191, 192
ウィズダムツリー 78, 79, 118
運用アドバイザー 113, 168,-175, 207, 212
エクストラッカーズ 22, 119, 147
エクスマッチ 22
エマージング債 13, 188
追証 38, 70, 129
大型株 34, 60-64, 75-78, 98, 182, 186, 191, 192, 239-242
オープンエンド 2
オヒギンズ（マイケル・B・） 75
オプション 16, 21, 36, 70-72, 110, 163, 174, 204, 206, 244
オルタナティブ 159, 160, 161, 175, 188, 190, 191, 192, 242

【か】
外国為替証拠金取引 112, 116
格付け 33, 39, 42, 90, 94-101, 176, 177, 217
株式バスケット 27, 41, 62, 65
貨幣供給量 131
カレンシーシェアーズ 117, 118
カントリーリスク 32, 197
期近 45
逆イールド 93
キャッシュ 29, 31, 43, 74, 75, 95, 146, 164, 185
キャッシュフロー 31, 95, 146
京都メカニズム 149
恐怖指数 71
金準備高 133
金本位制 134
クーポン 13, 31, 91, 176, 184
クセトラ 22
グレアム 40, 78
グローバルマクロ 165
景気サイクル 171
景気循環 60-62, 182
ゲート条項 34
限月 45, 70, 72, 73, 128
小型株 16, 34, 62-65, 78, 176, 186, 191, 192, 195, 198, 199, 238, 239, 242
コムステージ 22

【さ】
債券アービトラージ 161-163
再調整 1, 107
裁定取引 27, 162
再投資型 31
債務不履行 93, 94, 109, 110
先物 34, 36, 40, 44, 66, 69-73, 103, 110, 119, 123, 128-132, 140, 149-151, 161-163, 178, 198, 204, 244
先渡し 119-121
時価総額 32, 53, 54, 62-65, 144, 177, 179, 183, 243
シクリカル 60
実質実行為替レート 134, 135
指定参加者 25-30, 42
シティバンク香港 202, 203
ジニーメイ 101
ジャンク債 95, 99
ジャンクボンド 83
上海Ａ株市場 85, 86
受益証券 3, 25, 26, 27, 29, 41, 44
順イールド 92, 93
証拠金 37, 38, 44, 72, 112-116, 128, 129, 141, 178, 205, 206
消費者物価指数 87, 106
商品（コモディティ） 13, 113, 175, 176, 195
ショート 3, 34-36, 44, 65-70, 73, 74, 83-86, 102-104, 111, 122, 129, 130, 141, 146, 161-164, 170-175, 178, 184, 185, 188, 201, 220-228, 231-235, 238-243
信託財産留保額 28
信託報酬 28, 29, 43, 46, 153
スタイル 62, 64, 65, 113, 159, 160, 161
ステート・ストリート 17, 241
スパイダーズ 17
成長株 62, 64, 65, 77, 78, 159, 179, 191
セクターローテーション 62

【た】
代替エネルギー 80, 81, 198, 199, 241, 243
ダウの犬 40, 75
建玉 45
中型株 62, 63, 191, 192
通貨供給量 106
積立効果 1
ディストレスド 147
ディフェンシブ銘柄 75, 182
ディレクション 21, 122
デフォルト 83, 93-95, 109
デューデリジェンス 146
デリバティブ 109, 110, 164, 175
トータル・リターン 141
特別目的会社 34
トラスト 2, 41, 208
ドルコスト平均法 66, 195
トレンドフォロー 163

【な】
ナスダックＯＭＸグループ 4
ナンピン 35, 65, 66

【は】
ハードカレンシー 32
バイアウト 146, 147
バイアス 162, 174
ハイイールド債 13, 95, 191, 192
バイオエタノール 199
配当利回り 7, 12, 74-78, 83, 102, 144, 146, 172, 179, 180, 241
パッシブファンド 3
パワーシェアーズ 19, 21, 119, 141, 153
バンガード 19, 153, 167
販売手数料 28, 46
ビッグマック指数 121
ピムコ 101
ビル・グロス 101, 102
ファニーメイ 76, 84, 100, 101, 102, 106
ファンド・オブ・ファンズ 9, 14, 44, 152, 153, 168, 226
フィーダーファンド 29
フィッチ 94
プライベート・エクイティ 143, 146-148, 188
プライベートバンキング部門 207
プライベートバンク 207
フレディマック 76, 84, 100,-102, 106
プレミアム 109, 110
プロシェアーズ 19, 21, 35, 68, 70, 103
プロパティファンド 32, 83, 84, 184, 185
フロンティア市場 53
ベアファンド 35
米国債バブル 102
米投資信託協会 14, 15, 16
ヘッジファンド 2, 3, 14, 24, 32, 34, 43, 72, 83, 95, 113, 152, 161-166, 170-175, 184, 188, 191, 195, 208-210, 244
ベビーファンド 29
ベンチマーク 3, 43, 74, 176
ベンチャーキャピタル 80, 147
ポートフォリオ 1, 2, 14, 51, 77, 107, 112, 134, 143, 153, 161-176, 180-194, 209-212
ボラティリティ 66, 71, 73, 78, 83, 113, 123, 125, 136, 140, 164, 184, 193-195, 212

【ま】 マークイット 110
マーケットニュートラル 162, 174
マーケットベクターズ 141
マザーファンド 29, 210
マネーサプライ 106
マネージド・フューチャーズ 34, 161-163, 184, 188
マルチストラテジー 164, 165, 174
ミラーファンド 210
ムーディーズ 83, 94

【や】
ユニット数 25, 66, 178, 194, 195, 196, 197

【ら】 ライデックス 117
ラッセル 63, 65, 150
ラップ口座 10, 200, 207-212
リクソー 22
リタイアメントプログラム 166, 167
流動性 4, 6, 13, 27, 31-34, 46, 71, 81, 86, 97, 106, 110, 136, 141, 147, 151, 152, 166, 168, 170, 174, 217
リレーションシップ・マネジャー 202
レバレッジ 14, 21, 36-38, 44, 66, 69, 72, 109, 112-116, 122, 125, 128, 130, 141, 178, 201, 216, 217, 242
ロールオーバー 37, 45
ロジャーズ（ジム・） 40, 123
ロングショート 161-163, 174

【わ】
割安株 62-65, 78, 159

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