原書 The Real Warren Buffett

■著者紹介

■本書への賛辞

「アメリカで２番目にお金持ちのバフェットは、株の銘柄選びの達人として世界中に知られている。ただ、彼が投資会社のバークシャー・ハサウェイを37年間、年率25％（複利）で成長させてきた理由はこれだけではない。著者は、バフェットの資本の使い方や、子会社の経営者にオーナーのように考えさせる方法など、彼の事業を掘り下げて調べ、賢く経営するための単純なモデルを解明した。多くの企業がこの手法を採用することで、利益を上げることができるだろう。このモデルは、いくつかの揺るぎない原則に基づいている。株式アナリストが言うとおり、買って保有するのである」――キャロル・ケネディ（ディレクター）

「優れた分析と極めて分かりやすい文章による良書である」――ハーシュ・シェフリン（サンタクララ大学金融学教授、『行動ファイナンスと投資の心理学』［東洋経済新報社］の著者）

「バフェットの価値ある名言と著者の洞察が合わさって、素晴らしいものが生まれた」――アーノルド・Ｓ・ウッド（マーチンゲール・アセット・マネジメントの共同設立者兼社長兼ＣＥＯ）

「ユニークでとても好きな本。ほとんどの本は方法を説明しようとするが、本書は実際にそれを成し遂げた人物を見せてくれる。やればできるという教えは重要だ」――ボブ・オルセン（カリフォルニア州立大学名誉教授）

「示唆に富んだ素晴らしい読み物。興味深い洞察と熟考すべき重要ポイントに満ちている」――ニック・チャーター（ウォーリック大学心理学教授、インスティチュート・フォー・アプライド・コグニティブ・リサーチ）

■目次

■監修者まえがき

　これまでの一般的な解釈では、バフェットの投資法はいわゆるバリュー投資に分類 され、彼の若いころの師であるベンジャミン・グレアムによる「安全分析」をもとに 改良を加えたものだとされてきた。だが実際には、バフェットの残したトラックレ コードは、バリュー投資を含むほかのあらゆる投資手法のそれとは明らかに異なって いる。このため、市場が効率的にできていると信じたい人たちは、このアウトライ ヤーに対して「数ある資産運用者のなかにはそういったパフォーマンスを偶然に達成 する者もいる」などと苦し紛れの評論を行ってきた。

　しかし、その認識は二重の意味で間違っている。まずはじめにバフェットの業績の Ｚスコアはそれが偶然に発生したにしては発生の期待確率が小さすぎるし、次にそも そもバフェットは（狭義の）資産運用者ではないからである。バフェットに関する一 般的な評論や解説のほとんどは、バフェットを投資家の枠内でとらえることで事の本 質を見逃している。結果として、既存の多くのバフェット本は、良くて断片的な理解 にとどまっているか、あるいは表層だけを見てやみくもに称賛を繰り返しているにす ぎない。

　さて、もしバフェットが資産運用者ではないのならば、いったい何なのだろう？　 その客観的な答えは「バフェットは経営者である」というものだ。本書を読んでいた だければ分かるとおり、バフェットはビークルとしてのバークシャーを通してファン ドの資産運用をしているのではなく、文字どおり企業（群）の経営をしているのであ る。そして、バフェットの持つエッジは経済学の理論ではなく、経営学の知識なので ある。

　ここで、経済学は複雑な市場システムを無理やり構造化し数式で説明しようとする 試みである。一方で、経営学は組織の効率的な運営や生産性の向上、ネットワークの 分析やイノベーションなどに関する体系である。両者共に発展途上ではあるが、前者 は数学への憧憬の深さゆえに、おそらくいつまでもアカデミックな世界の仮説にとど まるだろう、だが、後者は自然言語で記述され、繰り返し現実の検証の試練にさらさ れる実学である。経済学と経営学は重なる部分もあるが、本質的には別のものであ る。だから類書のように経済学の観点からの考察ではバフェットの真の姿を知ること はできない。それを明らかにするには別途経営学のフレームワークが不可欠なのであ る。本書は、経営者としてのバフェットに初めて光を当てた秀作である。

　二〇一三年一月

長尾慎太郎

　私が本書を執筆した理由も、まさにそれだった。

　私はファンドマネジャー兼株式ストラテジストとして、投資理論や経営者が直面する価値の創造について理解を深めるため、組織論や複雑性理論や行動心理学などについて学んできた。ところがこれらを学べば学ぶほど、バフェットがバークシャー・ハサウェイの株主にあてた手紙に書かれている規律に対する洞察に引きつけられていった。

　私が学んだことを、彼はすべて知っていた。私が自分のやり方に組み込もうと苦戦していたことは、すでに彼のモデルに組み込まれていた。私がやっと手掛かりをつかんだことを、彼はすでに実行していた。

　つまり、ウォーレン・バフェットはときにはうまくいかないこともあったが、すべてを知っていたということに私は気づいたのだ。このことを確かめるために、私はバフェットの株主への手紙を調べ、その過程でこれらの資料をそれまでとは違った視点で読むことができるようになった。

　私が発見したのはバフェットの資本管理とリーダーシップのモデルで、本書でこれを紹介することによって、私の経験を広く共有していきたいと思っている。バフェットは、私が認知爆発と呼んでいる状態を経てこのモデルを手に入れた。そして、そのことについて書いたことで、私も似たような経験を得ることができた。私自身もこの爆発を経て、世界をこれまでとは違うレンズで見られるようになったのである。そのことをうまく伝えることができていれば、読者の方も本書を読み終わったときには同じ経験を味わうことができるだろうと思う。

　二〇〇二年八月、英チェシャー州バーケンヘッドにて

ジェームズ・オラフリン

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