ビル・リップシュッツが序文を寄稿
アンドリュー・ブッシュ著『イベントトレーディング入門』

■ランディ・マッケイ(Randy McKay)

■ウィリアム・エックハート(Willam Eckhardt)

　驚異的な勝ち組「タートルズ」を生み、年間収益率六〇％以上を誇る「実践的数学者」

　ウィリアム・エックハートは、金融界を語るのに重要な人物の一人である。しかし、彼のことは一般にはあまり知られていない。もし優秀なトレーダーの知名度が他の業界の有名人くらいに高ければ、エックハートはアメリカン・エキスプレスのコマーシャルに出演していたであろう（もっとも、このコマーシャルは大統領候補だったバリー・ゴールドウォーターの相棒で副大統領候補だった人物を起用したりしているので、有名度だけで選んでいるのではないようだが）。

　ウィリアム・エックハートとはだれなのか。彼は博士号を修得する直前に回り道をしてトレーディングの世界に入り、その後、少なくとも正式には、学問の道に戻らなかった数学者である。彼は当初、フロア・トレーダーとしてスタートした。最終的に彼がこの閉じこもりがちな取引の舞台から抜け出したことには驚くに値しない。それ以降、もっと分析的なアプローチをベースとしたシステム・トレーディングへと移行していく。最初の一〇年間、自分で作り上げたシステムと独自の市場判断で、エックハートは成功する。過去五年間、彼は幾つかの顧客口座も運用したが、年間平均収益率は六二％に達している。単年度の収益率レンジは、一九八九年のマイナス七％から一九八七年の二三四％である。総合すると、一九七八年以来、損失を出した一九八九年以外、常に年間六〇％以上の収益を稼ぎ出している。

　一般大衆に知られることなくトレードを続けた後、このインタビューの時点では、資産管理の仕事を拡大するため、エックハートには広く顧客にアピールする必要があった。しかし、なぜ、今になって資金を集めるためとはいえ、スポットライトを浴びる気になったのだろうか。なぜ、今まで通り、自分と幾つかの顧客口座のみを対象としてトレードを続けないのだろうか。「タートルズ」へ言及しながら、彼は素直に認めた。「嫌になったのさ、僕がそれなりの金額を扱っている一方で、教え子たちがとてつもなく莫大な金額を取り扱っているのを見るのが」。明らかに、エックハートはマーケットに対する貸しを回収する時が来た、と思ったのである。

■沈黙するタートルズ(The Silence of the Turtles)

　この議論に結論を出すため、二人は、『ウォール・ストリート・ジャーナル』紙に広告を出し、トレーダーとして訓練されたい人々を探してみることにしたのである。書類審査や試験の結果を経て選ばれた人々に対して面接を行い、応募者一〇〇〇人を最終的に一三人に絞った。この幸運な一三人は、デニスとエックハートから、彼らの取引システムについての教授を受けることになった。二人は、隠すことなく、すべてについて具体的に教えた。研修が終了すると、デニスはこの一三人に資金を与え、トレーディングを開始させた。

　最初の一三人が初年度好成績を上げたので、デニスは、次の年、新しい一〇人に対して実験を繰り返した。この二つのグループのトレーダーたちは、後に、業界で「タートルズ」として知られるようになる。このタートルズという名前は、この時期、デニスが東洋を旅行したときに付けられたと言われている。この旅行中、亀の養殖場を訪れたデニスは、大きな桶の中で養殖されているたくさんの亀を見て、自分がトレーダーたちを育てているのと同じだと思った。「デニスのタートルズ」である。

　私がソースの一つとして使ったのが『マネイジド・アカウント・リポート』誌が発行する季刊報告書は、非常に多くのＣＴＡ（商品投資顧問業者）のパフォーマンスを業者ごとに一ページにまとめている。年間収益の平均、最大損益、収益率、収益を上げなかった月の割合、そして特定のＣＴＡについては、五〇％、三〇％、二〇％の損失を出す可能性などについてである。客観的に調べるため、私は、ＣＴＡの名前を見ないで、飛び出してくるようなパフォーマンスを残しているページに印を付けながら、その数字だけを追いかけた。

　最終的に、私は一〇〇人超のＣＴＡの中から一八人を選んだ。すると、この一八人の中の八人（四四％）はタートルズだったのである。驚くべきことである。リチャード・デニスは正しかった。

■マイケル・カー(Michael Carr)

■ハワード・シドラー(Howard Seidler)

■モンロー・トラウト(Monroe Trout)

■アル・ウェイス(Al Weiss)

■スタンレー・ドラッケンミラー(Stanley Druckenmiller)

　スタンレー・ドラッケンミラーは、ポートフォリオ総額数十億ドルを運用している、世界でも数少ないファンド・マネジャーの一人である。一億ドルのポートフォリオで四〇％の収益率を稼ぐのは立派なものである。そして、同じ収益率をドラッケンミラーの運用額で達成するのは驚異的である。彼が崇拝し、助言者でもあるジョージ・ソロスから三年前に受け継いだクォンタム・ファンドは、年平均で三八％強の収益率を記録している。そして、この間、ファンド総額は二〇〜三五億ドルで推移しているのである。

　大学院進学を捨てて実社会に飛び出してから、ドラッケンミラーは風のように業界の階段を上り詰めていく。ピッツバーグ・ナショナル銀行で証券アナリストを一年弱、すぐに証券調査部長。その後一年足らずで、重役が銀行を退職すると、ドラッケンミラーはその後釜に座る。その二年後の一九八〇年、うら若き二八歳の彼は、銀行を去り、自分の投信会社、デュークス・キャピタル・マネジメントを設立することになる。

　一九八六年、ドラッケンミラーはドレイファス社にファンド・マネジャーとして採用される。採用の条件として、運用していたデュークス・ファンドを、彼が引き続き運用していくことをドレイファス社は許可した。ドレイファス社に入社するころには、ドラッケンミラーの運用方法は、株をポートフォリオで抱えるスタイルのオーソドックスなものから、米国債や通貨や株を組み合わせて、売りからも買いからも入っていけるスタイルに変わっていた。この独自な運用スタイルに触発されたドレイファス社では、それを模倣する形でファンドを幾つかスタートさせている。この中で、最も有名なのがストラティジック・アグレッシブ・インベスティング・ファンドで、スタート（一九八七年三月）からドラッケンミラーがドレイファス社を去る一九八八年八月まで、業界最高の実績を上げたファンドである。

　そして、われわれの時代で最も偉大な投資家として彼が尊敬する、ソロスの下で仕事をしたいというドラッケンミラーの希望は、彼にドレイファス社を辞めさせ、ソロス・マネジメントに行く決意をさせることになる。ソロスの下に移ってしばらくすると、ソロス自身は東欧・旧ソ連の閉鎖された経済を変革するプロジェクトに専念するため、ファンドの運用をドラッケンミラーの手に委ねることになる。

　デュークス・ファンドがドラッケンミラーの長期的なパフォーマンスを計る材料になる訳であるが、一九八〇年のスタート以来、このファンドの平均年間収益率は三七％である。しかし、ドラッケンミラーは、現在の柔軟な運用スタイルの適用を始めた一九八六年中ごろまでのパフォーマンスは直接的な意味を持たない、と言う。そして、このファンドの彼が指摘した時点からのパフォーマンスは平均して年四五％である。

※映画「ウォール街」のマイケル・ダグラス扮するゴードン・ゲッコーの家は、元ムーア・キャピタルの伝説的株式トレーダーのスタンレー・ショップコーンのビーチハウス。
ショップコーンはムーア・キャピタルを辞めた後、ドラッケンミラーと組んだが、体調を崩して引退。
しかし、まもなく復帰との情報も。

スタンレー・ドラッケンミラー氏引退　　　　　2010.8.18　ブルームバーグ記事より抜粋 運用キャリア30年の凄腕スタンレー・ドラッケンミラー氏が、運用会社デュケーヌ・キャピタル・マネジメントを閉鎖。 同氏はヘッジファンド業界では長期投資で最高の実績を築いた１人であり、 またポンド売りを仕掛けジョージ・ソロス氏に10億ドルをもたらしたことで知られる。 ドラッケンミラー氏は、1986年以降で年平均30％というリターン（投資収益率）を ここ３年間達成できていないことに不満を感じているとインタビューで語った。 デュケーヌ・キャピタル（運用資産120億ドル）の2010年の運用成績は５％のマイナス。 これまで成績がマイナスとなった年はなかった。「この30年間、私は顧客の資産運用を担当してきた。 それは喜びをもたらしたが、どこかの時点で先に進む必要がある。30年やれば十分だ」と語った。 ドラッケンミラー氏は、いち早くマクロ経済の材料を見抜き、大きく賭けに打って出ることで名声を築いた。 この投資手法は、ブルース・コブナー氏、マイケル・スタインハート氏、 またドラッケンミラー氏の元上司でもあるソロス氏のような著名投資家に共通して見られるものである。 ドラッケンミラー氏引退 2010.8.18　ブルームバーグ記事より抜粋

■リチャード・ドライハウス(Richard Driehaus)

■ギル・ブレイク(Gil Blake)

■ビクター・スペランデオ(Victor Sperandeo)

スペランデオのトレード実践講座

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フィル・ゴードンのポーカー攻略法 入門編

フィル・ゴードンのポーカー攻略法 実践編

賭けの考え方

オンラインポーカーで稼ぐ技術 (上)

■トム・バッソ(Tom Basso)

『トム・バッソの禅トレード』

■リンダ・ブラッドフォード・ラシュキ(Linda Bradford Raschke)

　トレーディングに対して真剣なリンダ・ブラッドフォード・ラシュキは、出産の当日もトレーディングをしていた。「出産の最中には、さすがに、トレードはできなかったでしょう？」と、私が冗談半分で尋ねると、「できませんでした」と彼女は答えたが、続けて「でも、朝の四時でしたから、マーケットは開いていませんでした。ただ、娘を出産した三時間後にはトレードをしていました。その日が最終取引日になっていた通貨のマーケットで売り持ちを抱えていましたし、いいポジションだったので、次の限月にこのポジションを移したかったものですから」。このように、リンダ・ラシュキはトレーディングに対して真剣なのである。

　早い時期から、ラシュキはマーケットにかかわりたいという希望を持っていた。大学を卒業した後、思った通りに株式ブローカーの職に就けなかったとき、当時の仕事場へ出社する前に、彼女はパシフィック・コースト証券取引所の取引フロアに立ち寄るのを日課にしていた。マーケットに魅せられていたことがこの日課の動機であったが、これによって彼女はトレーダーになる機会を得ることになる。日課を通じて取引所のローカルズの一人と友人になったラシュキは、彼からオプション取引の基礎を学ぶことになる。彼女が熱心であり、理解が早いのに感心して、このトレーダーは彼女にトレーダーへの道を開く。

　最初にパシィフィック・コースト証券取引所、次にフィラデルフィア証券取引所、都合六年間、ラシュキはフロア・トレーダーとしての経験を積む。初期に一度ひどく負けた以外、彼女はフロア・トレーダーとして着実に利益をものにしていた。

　一九八六年の暮れ、乗馬事故で負傷したことからフロア・トレーディングが困難になり、オフィスからトレードしなくてはならなくなると、この取引環境が自分に合っていることに気が付き、その後、オフィスから自宅にトレードの場を移した。オフィス・トレーディングに移ろうとするフロア・トレーダーの多くは、トレードの場をオフィスに移した最初の年度に大きな困難にぶつかることがあるが、ラシュキの場合、フロアを離れた初年度、自己最高収益を記録することになる。そして、その後も、彼女は継続的に収益を上げている。

魔術師リンダ・ラリー の短期売買入門

リンダ推薦 『板情報トレード』 旧『ワイコフの相場成功指南』

リンダ推薦 『スイング売買の心得』 旧『ストックマーケット テクニック 』

リンダ推薦 『相場勝者の考え方ド』 旧『ワイコフの相場大学』

[ｵｰﾃﾞｨｵﾌﾞｯｸ] ワイコフの 相場成功指南

■マーク・リッチー(Mark Ritchie)

『財産を失っても、自殺しないですむ方法
マーク・リッチーのトレーディングバイブル』

■ジョー・リッチー(Joe Ritchie)

■ブレアー・ハル(Blair Hull)

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カードカウンティング入門

ディーラーをやっつけろ！

■ジェフ・ヤス(Jeff Yass)

・SUSQUEHANNA のサイト ⇒ http://www.sig.com/

『ギャンブルトレーダ−』の著者、でAQRキャピタル・マネジメントのアーロン・ブラウン氏は「ポーカープレーヤーとして成功した人間は、そのほかの人に比べ優れたトレーダーになる可能性が高い」としており、「彼らは有利なときには打って出ることができるし、破滅を回避する方法も知っている。この２つの能力を兼ね備えるのは珍しいことだ」と語っている。

・AQR Capital Management （アーロン・ブラウンの所属する会社） ⇒ http://www.aqrcapital.com/


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■チャールズ・フォルクナー(Charles Faulkner)

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■ロバート・クラウス(Robert Krausz)

　オフィスの作業台を覆っているクラウス手書きの三×二フィートのチャートを見るまでもなく、彼がとても真剣なチャート分析家であることは分かっていた。取引日や時間に対応して縦の棒線を使う古典的なチャートでなく、クラウスのチャートは、価格と時間の関係を棒線の長さと幅で表すシメトリクスと言われるものであった。これは、←Ｗ・Ｄ・ギャンの最初の弟子の一人であるジョー・ロンディノーネによって開発されたと言われる手法である。

　インタビューは、時間をかけた夕食で中断したりした。しかし、トレーダーとしてのクラウスが、ハンガリー料理のコックとしての腕前と同じくらい素晴らしいものであるなら、彼は莫大なカネを残すに違いない。

ギャン 神秘のスイングトレード

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マーケットの魔術師

　「どうだろう。今はトレードしていないしなぁ」
『マーケットの魔術師』の著者がトレードしていないのは何か妙ではあったが、私には正当な理由があった。トレーディングに関して基本的なルールがあるとすれば、その一つは「損を出せないときは、トレードしてはいけない」というルールである（べきだ）。損をしてはいけない資金でのトレードは、勝つことよりも負けることの方が多い。資金が重要すぎると、いくつかの決定的な間違いを犯すことになりやすい。最高の取引機会は、リスクもまた高いことから、これを逃すことになりやすい。また、完全に良好なポジションを作っていながら、市場がちょっと反対に動き始めると、最終的にマーケットが自分の思っていた方向に動き出す前に、つまり時期尚早な段階で、手仕舞いしてしまったりする。
　マーケットに貴重な資金を持って行かれてしまうのを怖がるあまりに、最初にちょっとでも含み益が発生すると、すぐにポジションを閉じてしまう。皮肉にも、損をすることに対する過剰な配慮は、その恐怖心が決断能力を低下させ、車のヘッドライトに驚いて動けなくなってしまう鹿のように、損を出しているポジションに適応することができず、必要以上に持ち続けることになる。

要するに、「怖がりなカネ」でトレードすることは、決断力を低下させ、必ず失敗させる方向へと人を導くのである。
　前書の完成は、私が家を建てたのと同時期だった。この国のどこかには、最初に自分が予想したとおりの金額で家を建てた人がいるのかもしれない。しかし、私にはそれが疑わしく思える。家の見積もりを作っているとき、何度も言うフレーズがある。「たかがもう二〇〇〇ドル」。ここで二〇〇〇ドル、ここでも二〇〇〇ドル、そしてもっと大きな金額が最終的に加算されてくる。わが家の贅沢の一つは、屋内プールだった。このプールのために、私は取引口座を閉じたのである。このとき、私はマーケット・リスクにさらすことのできるそれなりの資金ができるまで、トレードはしないつもりでいた。そして、終わりのない周辺工事などで、トレードを再開する日はどんどん先に追いやられて行った。また、フルタイムの仕事を持ち、同時に本を出版するのは、なかなか骨の折れる作業であった。トレーディングにはエネルギーが必要だし、私としては、負担を増すことなく疲れを癒す時間が必要だった。
　チャートを見ていて、英ポンドが下落寸前なのを確信したのは、そんなある日の午後だった。その前の二週間、ポンドは調整もなく直線的に下落していた。 　そして直前の一週間、ポンドは狭い値幅の中を神経質に上下しているだけだった。私の経験からすると、この一連の価格の動きは、多くの場合、再び価格が下落することを示していた。多くのマーケットは、多くのトレーダーたちを惑わせる行動を示す。この英ポンドの場合、買い持ちであったトレーダーたちは、最初の戻りを待って、英ポンドを損切りたいと思っている。反対に、売りたかったトレーダーたちは、トレンドに乗り遅れたと思っている。そして、どんな戻りであろうと、そこで新たに売り建てる機会を狙っている。簡単に言えば、価格が大きく下落した後は特に、トレーダーたちは直前の安値で売ることに耐えられないでいるのである。そして結果的には、皆が最初の戻りで売ろうと狙っているとき、マーケットが戻ることはないのである。

　いずれにせよ、チャートを一目見て、私は、英ポンドの価格が頭をもたげることなく値下がりする状況であることを確信した。強く確信すればするほど、売ってみたい衝動にかられた。しかし、トレーディングを再開する時ではない、とも感じていた。　時計を見ると、マーケットの終了までに一〇分あった。そして、ぐずぐずしている間に、マーケットは終了してしまった。　その夜、オフィスを出るとき、私は間違っていた、と思った。　たとえトレードを再開したくなかったとしても、価格が下がることを確信していたのなら、売るべきだったのではないかと思ったのだ。そこで、夜間取引デスクへ行き、英ポンドの売り注文を出したのである。次の朝、英ポンドは、寄り付きで前日終値比二〇〇ポイント以上、下落していた。
　私は少額の資金を取引口座に入金し、同時に、私の売り値レベルでストップ・オーダーを入れておいた。含み益で取引しているのであり、マーケットが私の売り値に戻れば手仕舞うのだから、損を出せない資金ではトレードをしないという考えには反していない、というように気持ちの整理をしていた。いずれにしろ、気持ちに反して、私はトレードを再開していた。　この英ポンドの取引は、前著に書いたトレード上の原則の一つを示すいい例である。成功するためには忍耐が大切な要素であることを、何人ものスーパー・トレーダーたちが力説していた。ジム・ロジャースは、その中でも、このことを最もはっきり語ったトレーダーであった。
　「そこにカネがたまるまで、私は単に待ちます。その後、そこまで行って拾い上げるだけです。それまでは、何もしないことですね」　要するに、トレードをしなかったことにより、私は待つことを学習していたのであり、やり過ごすことのできない状況まで待つことによって、私がそのトレードで勝つ可能性は非常に向上したのである。　次の数カ月間、トレードに関する私の決断は当たり続けた。私はトレードを続け、取引口座の資産も少しずつ増えていった。
　口座残高は、ゼロから（最初に二〇〇〇ドル入金したが、含み益が証拠金以上に発生した段階でそれも引き出した）、二万五〇〇〇ドル超までになっていた。節目は、このときに起ったのである。私は出張中であった。そしてほとんどすべてのポジションが、同時に損失を出し始めたのだ。会議の合間に、急いで決断したトレードのすべてが間違っていたのである。一週間で三分の一の資金を失った。　通常ある一定の損失を出したとき、私はブレーキをかけることにしている。トレードを必要最小限に押さえるとか、全く止めてしまうとかである。本能的に、この原則に従っていたのかもしれない。私はポジションを最小限に押さえた。
　こんなとき、友人のハービー（仮名）から電話をもらった。彼はエリオット波動に基づいたトレードをしている男だった。ハービーは、よく私の意見を求めて電話をしてきた。しかし、同時に、自分自身の意見も言わずにはいられないようだった。個別のトレードについて、人の意見を聞くのは間違いだと私は思っていたが、ハービーが幾つものいい決断をしたことがあるのも知っていた。そして、その日に限って、私は彼の意見を求めてしまったのである。

　「ジャック、ポンドを売らなきゃだめだよ」と、ハービー。　このとき、英ポンドは四カ月間直線的に買われ続けていて、一年半ぶりの高値に近づいていた。　「私としてはね、マーケットは最高値から数セントというレベルだと思うんだけど、こんな一時的な買い上げでは売れないと思うんだ。高値を達成した、というサインがあるまではね」　ハービーは言い返してきた。　「そんなサインは出ていないね。いいかい、これは第五波の五波なんだよ」（これはエリオティシャンが言うところの価格波の構造についての話で、エリオット波動に関して詳しくない読者には、説明することによって難解になってしまうので解説を割愛する。私を信じていただきたい）　「マーケットは、ここで最後の息継ぎをしているのさ。月曜日の寄り付きは今日の終値よりもずっと安くなるね。それからは、振り返ることのない直滑降さ」　この会話は、その週の高値圏で英ポンドが推移していた金曜の午後のことだった。
　「絶対。自信があるんだ」と、ハービー。　私は考えていた。損を出していたし、ハービーの市場分析はいつもなかなかのものだった。そして、今回の英ポンドの件について、彼は特に自信があるようだった。彼の話に乗ってみようか。もしハービーが正しければ、私は損失を取り戻すことができる。
　そして、私は（今でも思い出すと身をすくめてしまうが）、　「分かったよ、ハービー。そうしてみよう。人の意見でトレードするのは悲惨な結果になることが多いから、このポジションの処理は君に従うことにするよ。君が反対売買を行うとき、私もポジションを閉じる。もし君のマーケットに対する意見が変わったら、必ず、連絡してくれ」　ハービーは同意し、マーケット終了の三〇分前に私は売り持ちになり、その週の高値でマーケットが引けるまで、英ポンドが少しずつ値を上げていくのを見つめていた。
　次の月曜日、英ポンドは先週末より二二〇ポイント高値で取引を始めた。私のルールの一つに、建ててすぐに窓を開けて逆行するポジションを持ってはいけない、というのがある（窓とは、寄り付きが直近の終値からかけ放れている状態のこと）。
　金曜日に建てたポジションは、間違っているように思えた。本能的に、反対売買を行い、損を出し、ポジションを手仕舞うべきだ、と私には思えた。しかし、ポジションはハービーの市場分析に基づくものであり、それに矛盾しないことが重要に思えた。　ハービーに電話した。
　「ポンドの売りポジションはどうも良くないようだけど、市場分析をミックスするのは良くないから、反対取引については君に従うつもりでいるんだけど、どうかな？」　彼は、言った。　「思っていたよりも高値になっているね。だけど、これは、まあ、波の延長なんだよ。ストップするまでもうすぐだと思う。このまま売り持ちだな」　その週、マーケットは少しずつだが上がり続けた。金曜日、英ポンドにとって売り材料になるニュースが発表され、午前中に少し値を下げたが、午後になると高値近辺に戻ってしまった。マーケットがニュースに反応しなかったことに、私は警戒を感じていた。再び、本能的に反対売買をして、ポジションを手仕舞いたかった。しかし、同時に、この段階でゲーム・プランを変えたくはなかった。　私は再度、ハービーに電話をした。思ったとおり、波はまだ延長されていて、ハービーは今まで以上にマーケットに対して弱気であった。私は、売りのままでいた。　次の週の月曜日、マーケットが数百ポイント上にあったことは、それほど驚くに値しなかった。次の日、マーケットはまだ少しずつ値を上げていた。そして、ハービーから電話があった。彼の自信は揺らぐことなく、勝利に満ちていた。
　「いい知らせだ。分析をやり直してみたんだ。トップに近いよ」　私は感情を押し殺した。まだ起きていないことに対する彼のこの自信に、私はなぜか不吉なものを感じていた。同時に、この売りポジションに対する私の自信は、反比例して乏しいものになっていた。　思い出したくもない細部の話は別にして、一週間後、ハービーがどうしようと、私はポジションを閉じることにした。そして、マーケットは、その七カ月後も高値を更新していた。
　トレード上の一つの間違いが、次々に他の間違いにつながっていくのは驚くばかりである。人のトレードに従って、簡単に損を取り戻したいという欲から始まった話である。このとき私が取った行動は、他人のマーケット動向に対する意見に左右されるのは愚かなことある、という私が強く信じている信条に反していた。　このトレードで犯した間違いは、ポジションを閉じるのを促した幾つかのマーケットからの強烈なサインを、私に無視させることになった。最終的な決断を他人任せにしてしまった私には、ポジションのリスクを調整する方法がなかった。

　言いたいのは、他人の当たらないアドバイスでトレードをして損をした、ということではない。そうではなくて、マーケットは、間違いを犯した者に対して無慈悲であり、必ず相当の罰金を科してくるということである。損をした責任は、ハービーにではなく、私にある（もちろん、多くのトレーダーに有効的に利用されているエリオット波動のせいでもない）。
　その後、軽くトレードしていたが、一カ月後、私の取引口座の残高が以前の損を取り戻したとき、取引を止めてしまった。　短期間で儲けたり、損をしたりしたが、最終的には、マーケットでの経験以外、特に得たものはなかった。
　数カ月後、講演することがほとんどないエド・スィコータが出演することになっているセミナーで、私も講演する機会があった。エドは、私が前著でインタビューした偉大な先物トレーダーの一人であった。彼のマーケットに対する見解は、科学的分析、心理学、そしてユーモアがミックスされた特殊なものだった。

　エドの講演は、会場から観客を一人ステージに迎えることから始まった。彼が用意していた数枚のチャートと雑誌の表紙に記載された特集記事を、エドはその観客にマッチさせたのである。　最初に、一九八〇年代初頭の特集記事「金利は二〇％になるのか？」、そしてこの記事が掲載されていた雑誌の発行日と、債券市場が底値を付けていた時期は呼応していた。
　エドが取り上げた次の雑誌の表紙は、焼け付く太陽の下で枯れてひび割れている畑の不吉な写真であった。この雑誌の発行日は、一九八八年の日照りで穀物市場が高値を付けた時期と呼応していた。それから彼は、最近の雑誌から「オイル価格はどこまで行くか？」と書かれた記事を取り上げた。この記事はイラクのクウェート侵攻以来数カ月、高値を続けていた原油についての特集だった。　「価格は、おそらく最高値を付けてしまった、と私は思います」　と、彼は言い、またそれは正しかった。　「皆さんも、市場の推移に関する重要な情報を、ニュースや経済雑誌からいかに収集するかということが、お分かりになったと思います。記事の内容はどうでもいいのです。表紙を見ましょう」　典型的なエド・スィコータの講演だった。　私は自分のトレードに関する経験を、彼に話したくて仕方がなかった。そうすることによって、エドの洞察にあふれる言葉の一部にでも接したかったのである。不幸にも、セミナーの休憩時間には、私も彼も観客に囲まれてしまった。
　ただ、われわれはサンフランシスコの小さな同じホテルに宿泊していたので、ホテルに帰った後、私は、どこか静かに話せるところに行かないかと、彼を誘ってみた。エドは疲れていたようだったが、同意してくれた。　静かに話せるバーかカフェを探して歩き始めてはみたものの、この小さなホテルの周りには、大きなホテルしかなく、結局、仕方なくその一つに入ることにした。
　そのホテルのラウンジでは、大音響のバンドをバックに最悪な歌手がなんと「ニューヨーク・ニューヨーク」を歌い上げていた（もし私たちがニューヨークにいたとしたら、「霧のサンフランシスコ」を歌ってくれたに違いない）。　私の助言者になってくれるかもしれない人物と静かな会話をするには、このラウンジは適切とはいえなかった。　ＢＧＭが問題ではあったが、私たちはそのホテルのロビーに座ることにした。最悪の環境だった。
　腹を割った話がしたい、という私の希望はかなえられそうにもなかった。意思に反してトレードを始めてしまったこと、何年も前に悟ったと思われる過ちの数々を例の英ポンドのトレードで犯してしまったこと。そして、皮肉なことに、英ポンドのトレードをする前、私の取引口座は二万ドルの収益を上げており、その金額に相当する新車を物色していたことなど。家の建築でカネを使い果たしてしまった私は、新車を買うために取引口座を閉じようとしていたのである。　魅力的なアイデアだった。新車は数カ月の間に収益をもたらしてくれたトレードに対する物理的な証だったし、そのために私自身の資金を使ってはいなかったのである。
　「ではなぜ口座を閉じなかったんだ」　エドが聞いた。　「だって、できなかったんだよ」　私は答えるしかなかった。　幾度か数千ドルを一〇万ドルにまでしたことがあったが、その時点でいつも私はその先に進むことができなかった。私には、このレベルを超えて、もっと大きな資金に育てていくことができなかったのである。　もし勝ちカネで何かを買ったとしたら、そのときトレードの目的を達したのだ、と私は思うのだろうか。もちろん、後から考えれば、収益を確定してしまった方がはるかに良かった。しかし、私は、トレードの機会を見逃すことができなかったのである。こんなようなことを、私はエドに極力、理性的に説明した。
　「言ってみれば、君は損をしなければトレードを止められない、そういうことかな？」　もうそれ以上、彼は何も言う必要がなかった。私は、前著でのエドのインタビューを思い出していた。もっとも印象に残った彼の言葉は、「すべての人が、マーケットから、それぞれ欲しているものを得る」であった。　私はトレードをしたくなかったのだし、まさに、トレードをしなくなったのである。
　ここでの教訓は、常にトレードをしていなくてもいいのであり、どんな理由にしろ気分が乗らないときはトレードをするべきではない、ということである。　マーケットで勝つためには、自信と同じくらいトレードする意欲が必要なのである。
　この二つは、優秀なトレーダーであったとしても、ごくまれにしか同時に訪れることがない。　私の場合、当初、トレードに対しての自信はあった、しかし、意欲がなかった。そして最終的には、そのいずれも残らなかった。次に、トレードを再開するときには、両方を持っていたいと思っている。

サダム・フセインの失敗したトレード

　フセインのトレードとは、クウェートへの侵攻のことである。このトレードに関して、明確で原理主義的な理由をフセインは当初持っていた（もちろん原理主義者としての理由は、後にフセインが、便宜上、宗教上の理由を持ち出したことによって発生したのである）。　クウェートへ侵攻することによって、フセインはＯＰＥＣ（石油輸出国機構）の枠を超えて原油を生産していた国を排除し、市場を混乱させ、原油価格をイラクのために高値誘導することができた。そして、彼には、クウェートにある一部、またはすべての油田を獲得し、ペルシャ湾への陸路を確保できる可能性もあった。そして、侵攻は、フセインの誇大妄想狂的な野心を満足させる絶好の機会だった。　この「収益」の可能性に対して、フセインが甘受したリスクは限られたものだった。多くの人は、アメリカが最終的に示した強い決断の陰で忘れてしまったが、イラクによるクウェート侵攻を示唆した宣言や行動に対して、米国務省の最初の反応は端的に言って、「アメリカにはかかわりがない」というものだったのである。　フセインとの交渉で、このような主体性のないアメリカのスタンスは、イラク軍戦車のために赤い絨毯を敷いてやるに等しいものだった。　したがって、フセインのクウェート侵攻は、最初は大きな可能性と限られたリスクに裏打ちされた、「賢いトレード」だったのである。
　しかし、よくそういうことが起こるように、マーケットは変わってしまった。

　ブッシュ米大統領は、サウジアラビアを守るために軍を派遣し、クウェートからフセインを撤退させるため、国連決議採択に尽力し始める。この時点で、フセインは素早く「含み益」を現実のものとすることができた。クウェートから撤退する代わりに、領土問題で優位に立つことや、港湾権について交渉することができたのである。しかし、ポジションが悪化しているのに、フセインは何もしなかった。　次にブッシュは、派遣された国連軍の数を倍の四〇万人にして、フセインに強いシグナルを送った。これは、アメリカがサウジアラビアを守るためだけではなく、武力によってクウェートを解放できるに足る能力を用意していることを示す行為だった。マーケットは、明らかに変わったのである。それでも、フセインはマーケットからのサインを無視して、何もしなかった。
　ブッシュ大統領は次に、国連決議に基づくイラクのクウェートからの撤退を一月一五日とした。フセインのポジションは、さらに悪化したのである。この時点で、このトレードでの収益の可能性は失われた、と考えていい。しかし、まだフセインは、クウェートから撤退し、トレードをブレーク・イーブンにすることはできた。しかし、またしても彼はポジションを放置して何もしなかった。　一月一五日の期限が過ぎて、アメリカと連合軍がイラクに対する空爆を開始した時点で、フセインのポジションは損失の領域に入ったと考えていい。そして、マーケットは大きく下がり続け、決断を一日延ばすごとに、イラクはさらに破壊されていった。しかしこんな大損をした後で、フセインにあきらめがつくはずがなかった。まるで、悪化しているポジションに捕まってうろたえているトレーダーのようなものである。フセインは起死回生の大穴に賭けるしかなかった。「待っていれば、多分、死者の数がアメリカを恐れさせ、やつらは譲歩する」と。
　トレンドはポジションをさらに悪化させ、アメリカは別の期限付き最後通牒を迫ってきた。今度はイラクに対する陸上戦である。この段階で、フセインはソ連の和平提案の条件に同意する用意があった。しかし、それも以前は満足できる内容であったかもしれないが、この時点では不満の残る内容であった。

　フセインの行動は、下落を続けるマーケットで買いのポジションを持っているトレーダーにそっくりで、「買い値に戻ったら、ポジションを閉じよう」と思っている間に、この買い持ちポジションに対するマーケットの環境はさらに悪化し、「直近の高値になったら損切ろう」と思っていると、時間とともに直近の高値はどんどん下落していく。最終的に、陸上戦は始まってしまい、軍のほとんどを失ってフセインは降伏した。取引口座が破壊されるまで、損を出しているポジションを抱え続け、絶望的な状況で、「反対売買をしてくれ。値段はいくらでもいい。早く解放してくれ」と、ブローカーに叫んでいるトレーダーに、フセインは似ている。